华泰期货-铜日报：节前下游并无明显主动补库迹象，铜价或暂陷震荡格局-200624

1. 现货方面：据SMM讯，昨日上海电解华泰期货铜现货对当月合约报升水150元/吨~升水180元/吨，平水铜成交价格47730元/吨~47960元/吨，升水铜成交价格47740元/吨~47970元/吨。

2. 沪期铜延续高位震荡整理于477铜日报00元/吨一线。

3. 早市虽延续昨日现货升水180~190元.吨，但几无成交，买兴无力，节前资金压力使得出货换现者众多，持货商即主动扩降升水，平水铜报价至160节前下游并无明显主动补库迹象~170元/吨，最低可压价至升水150元/吨，好铜报价至升水170元/吨有压价空间，湿法铜跟随市场下调至升水100元/吨以下。

4. 节前最后两日持货商出货集中，市场货源宽裕，市场消费乏力，贸易市场活跃度也难以提升，下游并无节前大量补货的意愿，依旧维持刚需，持货商表现主动引铜价或暂陷震荡格局领调降升水成交。

5. 观点：近期铜价呈现出高位震荡之格局，昨日炼厂出货力度相对较小，部分贸易商节前有资金压力出货换现，市场成交有压价空间但较小，同时下游接华泰期货货也同样以刚需为主，节前主动补库的意愿并不十分明显。

6. 而在进口铜方面，虽然市场交易多集中在6月底7月初到铜日报港货源，且因为当下货源相对短缺，贸易商挺价意愿较强，但是外贸铜市场比价回落导致需求转弱，成交表现为高位僵持。

7. 目前又临近假期，故此在这样的情况下，铜价或将暂时陷入短暂震荡格节前下游并无明显主动补库迹象局之中。

8. 中线看铜价或暂陷震荡格局，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素。

9. 基本面方面，在原料端2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料华泰期货供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。

10. 2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市铜日报场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。

11. 但需关注国家电网将2020年电网投节前下游并无明显主动补库迹象资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生一定冲击。

12. 此外，需要注意的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期铜价或暂陷震荡格局兑现，从而也可能会自供应端对铜价形成压制。

13. 策略：1.单边：中性2.跨市：暂华泰期货缓；3.跨期：暂无；4.期权：暂无关注点：1.铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4.后期逆周期政策是否持续跟进。