浙商证券-佳力图-603912-首次覆盖报告：机房环境龙头，迎IDC和5G建设黄金机遇-200623

1. 报告导读公司作为机房环境龙头迎来运营商IDC和5G建设新周期，自建IDC占据南京优质资源有望提前落地投产浙商证券，新增业绩及示范效应带来35%以上市值增长空间。

2. 投资要点自建IDC有望提前投产超预期，占据南京优质资源带来26亿市值空间公司自建IDC地段优越，入围南京新基建项目并通过发改委能耗指标评审，获取正式批文及施工许可证后有望在下半年提前佳力图投产。

3. 公司技术能力和客户资源保证自建IDC低PUE（<1.3）和高上架率（>95%），2023年三期全部交付后有望带来1.3亿以上净利润603912，按行业平均估值对应26亿（35%）以上市值空间。

4. 股权激励费用摊销和疫情影响减弱，运营首次覆盖报告商集采将启全年业绩有望超预期公司2019年和2020年1季度业绩出现明显下滑，主要是股权激励费用摊销（2019年影响业绩3889.49万元）和疫情影响。

5. 202机房环境龙头0年股权激励费用减至2000万左右，公司在手订单超6亿元，2季度业务已基本恢复正常，随着下半年订单确认以及运营商集采启动，预计全年业绩1.3亿元超市场预期（1亿元）。

6. 与浪潮信息、鹏博士等头部服务器和IDC厂商合作，液冷产品潜力巨大迎IDC和5G建设黄金机遇公司与浪潮信息、鹏博士等厂商形成合作，机房环境设备产品形成优质销售渠道。

7. 随着年底浪潮边缘服务器上市推广，公司配套液冷产品浙商证券有望打开市场空间。

8. 催化佳力图剂1、自建IDC获得能耗指标批文和施工许可证后正式投产；2、运营商IDC和基站温控设备大规模集采启动；3、液冷产品在边缘计算等领域获得市场突破。

9. 盈利预测及估值我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为1.30、1.64和2.32亿元，同比增速分别为54.24%、25.42%和41.99%，对应当前股价P603912E分别为37、29和21倍。

10. 公首次覆盖报告司传统温控设备业务安全合理市值约39亿元，自建IDC业务估值为26亿元，整体合理市值65亿元，目标价30元。

11. 首次覆盖，给予“买入机房环境龙头”评级。

12. 风险提示1、运营商IDC及5G投入不达预迎IDC和5G建设黄金机遇期风险。

13. 2、公司数据中浙商证券心项目建设进度及上架率不及预期风险。

14. 3、机房环境及IDC行业竞佳力图争风险。