申万宏源-2020年下半年国防军工行业投资策略：重点板块持续高景气，龙头标的盈利改善确定-200623

1. 国防军费持续中高速增长且结构性调整支撑装备采购，2020年有望迎来高增长1）军工总规模持续增长：我国国防军费总额持续增长，1999-2019年累计投入11.18万亿元，年复合增速12.8%，对标国际水平仍有较大增长空间；2）国防军费结构持续调整：一方面，2008年以来装备费占比持续提升，另一方面进口装备比例持续下降军工当前估值和机构配置比例均处于历史低位，行业整体配置价值较高“业绩成长+高端材料+自主可控”三大主线确定投资方向1）航空主机厂：目前中外军机差异较大需求空间广阔，航空产业链高景气度持续；2）高端材料：国内军工重点领域放量，有望牵引钛合金、碳纤维等高端原材料需求提升；龙头标的盈利改善确定；3）芯片/军工电子元器件：军队申万宏源信息化建设加速叠加自主可控要求下，芯片及自主电子元器件有望迎来大发展风险提示：装备采购费用支出不达预期；自主研发进度缓慢等。