国泰君安-医药行业2020年中期投资策略：坚持高景气赛道+龙头战略-200624

　　刚需恢复+购买力保障，将继续凸显医药板块的相对优势
　　医疗市场终端需求刚性，且和一般消费品相比，医疗需求的购买力有来自医保基金的保障，受个人可支配收入变化相对更小——疫情后期恢复趋势明确，相对比较优势更为突出。高景气赛道的龙头公司普遍表现出更强的经营韧性、远高于行业的增长、以及逆境中份额的加速提升。
　　估值高企更注重景气度趋势，守正待时
　　近年来资本市场持续向创新倾斜，继2018~2019年港交所和上交所陆续推出针对未盈利的生物科技公司的上市规则、以及2019~2020年A股科创板和创业板的注册制，使得医药新兴资产证券化前移，估值方法多元化推动资本市场学习曲线提升对创新的估值认知，同时叠加产业基本面趋势的确定性优势，共同推动重点公司估值中枢上移。估值和赛道景气度趋势之间，我们更偏重后者，守正待时仍是长期基本思路。
　　投资思路：坚持龙头战略、注重新兴赛道
　　医保和药监新政引导下的竞争格局和游戏规则都已巨变，过去3年加速成长的新兴赛道诸如创新药及其产业链、IVD（发光、POCT、分子诊断）、二类疫苗、骨科耗材……等继续看好。①创新药及产业链：恒瑞医药、药明康德、泰格医药、凯莱英、丽珠集团；②技术进步+国产替代：迈瑞医疗、安图生物、迈克生物、大博医疗、乐普医疗；③自主消费+持续景气：爱尔眼科、华兰生物、智飞生物、我武生物、健帆生物；④业务优化+份额提升：金域医学、大参林。