华泰证券-易方达养老目标FOF投资价值分析：投资策略多元、重视风险分散、追求高收益风险比-200623

　　养老目标FOF重视风控业绩稳健，易方达目标风险基金首发规模超17亿
　　养老目标基金以长期稳健增值为目标，重视对风险的控制，具有明显的低波动低回撤特征以及较强的抗跌特性，收益风险比高于市场基准，是长期投资的有力工具。本报告主要研究的易方达系列养老目标基金中，易方达汇诚养老2043三年持有期（FOF）于2018年12月3日发行，是国内最早的目标日期基金之一；其他两只目标日期基金和目标风险基金均在2019年发行，其中目标风险基金首发规模超过17亿，规模居前。
　　易方达三只目标日期基金夏普比较高，在波动市中表现出较强防御能力
　　目标日期基金以长期稳健投资为目标，是养老与长期投资理财的便捷工具，所投资产类别多样。易方达养老目标2033、目标2038和目标2043三只基金夏普比均远高于沪深300，基金经理通过配置量化对冲基金获取绝对收益；通过配置高票息债基降低回撤同时增厚收益；通过优选业内长期收益稳定领先的股票型/混合型基金进一步提升表现；还通过配置海外资产分散单一市场风险，发掘全球投资机会，几只产品在波动市中均体现出了较强的防御能力，成立以来业绩表现较佳。综上分析，我们认为以上产品可作为中等风险投资者、养老与长线投资者参与股票市场的有利工具。
　　易方达目标风险FOF属于中低风险，适合向银行保险机构推广
　　目标风险型基金以保持资产组合维持在某一既定风险水平为目标，投资者可以根据其风险偏好选择固定风险水平的基金。易方达汇智稳健养老FOF整体风险水平较低，历史表现较为稳健，一方面原因是其充分发挥公司债基管理能力业内领先的优势，优选内部具有稳定超额的债基合理配置，另一方面原因是其配置的股票型基金多为追求绝对收益的量化对冲基金。易方达目标风险基金重视控制回撤，或较适合向银行或保险渠道投资人推广。
　　易方达等头部基金公司FOF投资管理具备避免“双重收费”等天然优势
　　首先，头部基金公司通常具有丰富的产品线且产品业绩受到业内认可，以易方达公司为例，目前市场30只目标日期型FOF中有23只配置了易方达旗下产品，且有多个FOF均配置了不止一只，头部公司管理FOF可在内部优选子基金进行配置；其次，对自家基金经理的了解可以增强业绩和风格的稳定性，对基金经理的调研可以更加深入；再次，头部公司风控管理通常比较严格，制度健全，配置内部子基金可以降低FOF产品的交易合规等风险；综上多种优势，头部公司FOF可以通过购买自家优秀产品，最大程度降低“双重收费”，为投资人提供更高性价比的FOF产品。
　　易方达深耕养老投资超过15年，基金经理追求高收益风险比
　　易方达自2004年10月获全国社保基金投资管理人资格后开始布局养老投资，此后陆续获得企业年金管理资格以及基本养老保险管理资格，积累了养老基金等长期大规模资金的投资管理经验以及建立了严格的风控管理等公司制度。易方达系列养老目标基金基金经理汪玲女士具有丰富的险资管理经验，以高夏普比作为投资管理目标：在配置固定收益类基金时，偏好高票息债基，同时充分利用该公司在债券基金上的业绩优势优选内部产品，既保证了收益也降低了费率；在配置权益类基金时，偏好获取绝对收益的股票多空基金和长期表现业内排名顶尖的股票型、混合型基金。
　　风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险，投资需谨慎。报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。