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海通证券-农业2020年中期投资策略:关注养殖产业链,种业或迎中长期拐点-200623

上传日期:2020-06-23 19:02:28  研报作者:丁频,陈阳  分享者:hao196305   收藏研报

【研究报告内容】

  投资要点:
  畜养殖:猪价高位震荡,上市公司盈利加速释放。自5月下旬开始,国内生猪价格经过几个月的下行走势后企稳反弹。我们认为三季度是肉类消费的传统旺季,猪价或将维持在30元/公斤以上的水平震荡运行;四季度或出现供给拐点,猪价下行压力较大。我们维持多数上市企业季度生猪销量逐季走高的判断,季度销量占全年的比例或大致呈现“Q112%、Q218%、Q325%、Q445%”的分布,全年销量同比去年或有显著增长。我们认为随着生猪销量规模的增长以及疫情影响的趋弱,上市企业的单位养殖成本有望逐季下降;2020Q2-2020Q3多数上市企业的养殖盈利有望实现季度环比增长,2020Q4猪价中枢虽然或有明显下移,但销量的释放仍将有望实现“以量补价”,季度盈利维持在较高水平。
  禽养殖:下半年供需格局整体维持宽松。1)白羽肉鸡方面,三季度餐饮和团膳等需求有望进一步回暖,对猪肉替代性需求相对旺盛,我们预计禽链价格仍将得到有效支撑;四季度开始禽链景气度或将回落,明年供需格局进一步宽松。长期来看,非瘟常态化背景下鸡肉行业发展空间广阔,鸡肉制品占比有望逐渐提升。2)黄羽肉鸡方面,北京新发地疫情后农贸市场监管趋严,活禽市场预计放开进度放缓,今年下半年黄羽鸡价格或将整体保持低位运行。长期来看,活禽转生鲜有望成为未来行业发展趋势,冰鲜黄羽鸡的市场规模将不断扩张。
  饲料:“禁抗”时代来临,短期各品类饲料预计分化。非瘟疫情和饲料“禁抗”政策预计将会加速饲料行业集中度提升。一方面,非瘟疫情助推生猪养殖行业规模化进程提速,对优质商品化饲料和一体化服务的需求将提升。另一方面,饲料行业即将进入“禁抗”时代,龙头饲料企业凭借技术优势和服务优势有望攫取更大的市场份额。下半年不同品类饲料预计分化:1)猪料:随着生猪养殖产能逐渐恢复,有望实现同比正增长。2)禽料:三季度预计仍维持良好增速,四季度开始或逐渐回落。3)水产料:投苗较晚叠加餐饮消费复苏,三季度鱼类价格有望保持上涨走势,带动水产料需求回暖。
  动物疫苗:生猪存栏恢复叠加规模化进程加速,景气向上趋势明确。生猪存栏缓慢恢复,口蹄疫招采苗价格提升趋势明显,疫病防控需求上升有利于猪用市场苗产品的销售。从今年前5个月的口蹄疫批签发数据来看,生物股份和天康生物已经实现同比增长,中牧股份同比仅小幅下降。我们认为,短期行业景气向上拐点已现,中长期国内生猪养殖业规模化进程加速趋势有望持续,疫苗企业有望享受下游养殖结构变化带来的行业红利,建议关注生物股份、普莱柯、中牧股份等研发体系完善、产品矩阵丰富的企业的投资机会。
  种子:行业缓慢复苏,关注草地贪夜蛾虫情。我们认为二季度是种子销售的淡季,对种企的业绩贡献或较为有限;进入下半年,经过较长一段时间的消化,玉米库存水平已显著回落,稻谷库存水平止涨,粮价趋涨有望带动种植产业链景气向上,国内种业有望加快复苏势头。进入6月份,玉米主产区黄淮海地区正值播种季,我们认为草地贪夜蛾的虫情需持续关注。若草地贪夜蛾虫害持续性爆发,我们预计或将加快推动我国转基因玉米的商业化推广进程,建议紧密跟踪转基因玉米放开的推进情况,关注大北农、隆平高科、荃银高科、登海种业等转基因技术储备领先的种企。
  风险提示。农产品价格大幅下滑;非洲猪瘟疫情失控;自然灾害。
  

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