中银国际-汽车行业国六排放升级深度报告：国六标准实施引爆千亿市场，国产化供应链有望受益-200623

1. 轻型车国六排放标准将于2020年7月1日全面实施，重型车国六中银国际排放标准自2019年7月1日起分步实施。

2. 排放标准升级，带来尾气处理等要求大汽车行业国六排放升级深度报告幅提升，市场空间预计将由国五阶段425亿元，大幅提升至国六阶段1281亿元，增幅高达201.7%。

3. 国五后处理市场主要由博世、优美科等外资及合资企业主导，国六DPF、GPF等为主要增量市场，国内企业技术进步较快，有望凭借价格、服务等优势逐步突破，国六标准实施引爆千亿市场获得较多市场份额。

4. 从国五到国六，DPF、SCR、GPF、EGR等领域市场空间、增幅及增量较高，存在较好国产化供应链有望受益投资机会。

5. 建议关注艾可蓝、威孚高科、隆盛科技、银轮股份中银国际、腾龙股份等。

6. 支撑评级的要点国六排放标准逐步实施，技术要汽车行业国六排放升级深度报告求大幅升级。

7. 轻型车国六排放标准将于2020年7月1日国六标准实施引爆千亿市场全面实施，重型车国六排放标准自2019年7月1日起分步实施。

8. 排放标准升级，带国产化供应链有望受益来尾气处理等要求大幅提升，国六柴油机需全面配备DPF+SCR等尾气处理措施，汽油机需要全面配备TWC+GPF等装置。

9. 国六带来排放单车价中银国际值量大幅提升，市场空间超千亿。

10. 从总量来看，国内轻卡、非道路柴油机等近年来销量相对平稳，重卡销量维持高位，乘汽车行业国六排放升级深度报告用车销量短期回落但长期看好。

11. 从单车价值量来看，国五阶段柴油机主要为SCR技术路线，国六需增加DPF等零件，国五阶段汽油机主要为TWC技术路线，国六阶段大都需增加GPF等零件，单车价值量均大国六标准实施引爆千亿市场幅提升，尾气处理市场空间预计将由国五阶段约425亿元大幅提升至国六阶段1281亿元，增幅高达201.7%。

12. 国五后处理国产化供应链有望受益市场主要由外资主导，国六阶段国产化有望逐步突破。

13. 在柴油机SCR、DPF、EGR及汽油机TWC等领域，国五阶段后处理市场主中银国际要由博世、康明斯、优美科等外资企业主导。

14. 国六阶段DPF、GPF等主要为增量市场，国内企业技术进步较快汽车行业国六排放升级深度报告，有望凭借价格、服务等优势逐步突破，获得较多市场份额，未来发展前景看好。

15. 投资建议从国五到国六，DPF、SCR、GPF、EGR等领域的市场空间、增幅及国六标准实施引爆千亿市场增量较高，具有较好投资机会。

16. 从产品布局、单车价值量及收入弹性等角度考虑，建议关注艾可蓝、威孚高科、国产化供应链有望受益隆盛科技、银轮股份、腾龙股份等。

17. 评级面临的主中银国际要风险1）汽车销量不及预期；2）国六排放标准推进不及预期；3）国产化推进不及预期；4）原材料及产品价格波动。