兴业证券-商业贸易行业：生鲜行业深度报告2，日本生鲜小业态及到家业务的启示-200623

1. 问题一：中日生鲜业态差异大，整体看日本更偏向小型化，如何进行对标？＃1）覆盖半径约3-5公里，日本以综合超市为主，而中国以兴业证券大型商超和农贸市场为主。

2. 2）覆盖半径3公里，日本以小型食品超市为主，而中国以众商业贸易行业多线下生鲜新业态以及小型农贸市场为主。

3. 3）覆盖半径500米，日本市场主要以生鲜便利店、迷你生鲜店为主，生鲜行业深度报告2中国以百果园、钱大妈等超小型生鲜新业态、小型超市以及个体户夫妻店覆盖。

4. 问题二：中日线下业态先后呈现小型化趋势，为何会出现这一现象？业态变迁主要源于人口结构演变带来的需求变化：1）人口老龄化问题严重，老年人购物就近性需求更强，2）家庭结构小型化，便利性需求逐渐提升，3）女性劳动率提升，压缩烹饪时间日本生鲜小业态及到家业务的启示便捷性需求提升，4）人口向都市集中，高密度城市促进小型业态快速发展。

5. 问题三：借鉴日本市场经验，中国小型业态存在哪些问题，如何改进？日本当前稳定盈兴业证券利的小型生鲜业态MyBasket店均面积150m2，生鲜和日配共计占比30%，高毛利的预包装食品占比60%-65%，主打新鲜低价。

6. 商业贸易行业经营7年、门店330家后实现全面盈利。

7. 借鉴意生鲜行业深度报告2义：1）选址精准但物业要求不高压缩租金成本；2）背靠大型商超集团，供应链优势，大量成品生鲜、食品降低运营难度，压缩物流、人工成本。

8. 问题四：相对日本，中国线上到家业务占日本生鲜小业态及到家业务的启示比较高，为何会出现这一现象？相比日本高密度的小型生鲜业态，国内供给密度低，到家业务弥补市场需求成为必然。

9. 而供给不足主要系国内生鲜供应链壁垒高，小型企业经营难度大：1）上游看，日本农协发达，组织力强兴业证券，而国内上游采购端极其分散；2）中游看，日本已发展出成熟、集中的的B2B、冷链、共同配送体系，大大缓解零售企业的物流压力，国内仍处在发展阶段；3）下游看，日本生鲜加工链条分工明确、细致，零售企业预包装、成品菜占比高，运营难度、成本降低；国内小型生鲜业态需一力承担整个链条，时间、学习成本较高。

10. 问题五：日本到家业务经历20年的发展，仅部分公司全面盈利，对于中国市场有何借鉴意义？日本发展多年的综合电商，门店、配送中心到家企业仍未大面积盈利，而垂直电商Oisix凭借轻资产、高品质高价格覆商业贸易行业盖成本实现盈利。

11. 对标日本，国内到家业务具备刚性成本，但利润端仍有较大空间：1）预包装菜、高附加值的熟食品类和自有商品可有效提升毛利生鲜行业深度报告2率；2）而当部分高价商品在国内当前难以推进的情况下，强化本地生活的标品销售，提升客单价是重要措施。

12. 投资建议：推日本生鲜小业态及到家业务的启示荐具备强化生鲜供应链能力，同时向中央工厂、食品加工领域延伸的超市龙头永辉超市、家家悦。

13. 风险提示：门兴业证券店扩张不及预期，宏观经济不及预期，疫情发展超预期。