长江证券-农产品行业生猪养殖专题报告五十一：优质生猪养殖股未来会有哪些超预期？-200622

1. 我们认为，优质生猪养殖股未来长江证券可能存在两方面的超预期。

2. 1）行业层面，当前市场普遍对明后年猪价预期较为悲观，我们农产品行业生猪养殖专题报告五十一认为，在非洲猪瘟的制约下，未来猪价有望在较长时间内都处于高位。

3. 2）公司层面，当前优质生猪养殖股未来会有哪些超预期？市场过于放大行业β行情的变化，对于优质个股α属性认识度不够。

4. 当下优质养殖股成长性值得重视，首推牧原股份；重点推荐温氏股份，傲农生物长江证券；建议关注正邦科技，新希望，唐人神，金新农。

5. 猪价有望较长时间维持高位我们认为，当前全国整体能繁母猪有效产能的恢复程度并不高，且在非洲猪瘟的制约下，未来有农产品行业生猪养殖专题报告五十一效产能的恢复预计仍较缓慢，猪价有望长时间维持高位。

6. 具体来说：1、尽管东北等局部地区产能恢复优质生猪养殖股未来会有哪些超预期？较好，但西南、华南等地产能恢复不佳。

7. 2、虽然农业农村部披露的400个监测县能繁母猪存栏量自去年10月起环比持续回升，但截至5月同比仍减少8%左右，且其中三元母猪占比预计超长江证券过40%，使得有效产能进一步打折扣。

8. 3农产品行业生猪养殖专题报告五十一、非洲猪瘟仍然存在，持续制约着行业产能恢复。

9. 自从3月以来，农业农村部共披露了15起非洲猪瘟疫情，涉及的猪场类型不仅包括存栏量几百头的散养户优质生猪养殖股未来会有哪些超预期？，还包括存栏量近万头的规模猪场。

10. 在非瘟常态化的背景下长江证券，会不断地有养殖户防疫失败被动淘汰。

11. 基于以上原因，我们认为，未来生猪养殖行业产能恢复进度预计农产品行业生猪养殖专题报告五十一低于当前市场预期，猪价有望在长时间维持在较高位置。

12. 低成本+高成长性的个股可以穿越周期当前市场对于生猪养殖板块的关注重点主要落在未优质生猪养殖股未来会有哪些超预期？来猪价的变化上，放大行业β的变化，却对优质个股的α属性重视度不够。

13. 从长江证券历史上牧原股份的成长路径看，低成本下的高成长特性是可以穿越周期的。

14. 复盘牧原股份，公司2015-2018年周期年度平均出农产品行业生猪养殖专题报告五十一栏规模较上轮周期2010-2014年时期增长475%，平均业绩体量增长530%，平均头均盈利能力增长23%。

15. 公司2018年底市值规模也较2014年底增长393%，我们发现：公司股价不仅仅受猪价催优质生猪养殖股未来会有哪些超预期？化，在猪周期下行阶段公司出栏量的大幅增长也带来市值规模增长。

16. 对比主长江证券要生猪养殖公司今年1-5月的出栏量情况和一季度的盈利情况，我们认为，从低成本+出栏量高成长2个维度进行评估，牧原股份依旧表现最为突出。

17. 优质生猪养殖企业一方面出栏量增长远早于农产品行业生猪养殖专题报告五十一且快于行业，在猪价仍处于高位时能够更多地赚取高猪价红利，另一方面低成本也使得其在业绩兑现上更具优势。

18. 基于以上原因，优质生猪养殖股未来会有哪些超预期？我们认为以牧原股份为代表的优质生猪养殖股未来存在着较大超预期可能，值得重点配置。

19. 风险提示1.猪价大幅下长江证券跌风险；2.生猪养殖公司出栏量不达预期或者成本高于预期的风险。