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广发期货-国债早报:货币政策仍有可能继续宽松-200624

上传日期:2020-06-24 17:05:00  研报作者:王凌翔  分享者:o0pqo0   收藏研报

【研究报告内容】


  [期债主要观点]
  昨日早盘,五年期国开债发行预冷,招标利率大幅飙升引发期债大跌, 午间 10 年特别国债发行结果接近二级水平,场内不安情绪略有平复,午后情绪略微转暖。 国开和非国开政策性金融债收益率小幅上行,国债收益率转为下行。其中, 5 年期国开活跃券 200203 早盘一度上行 17.49bp 触及 3.1850%,午后情绪转好升幅收窄至 1.99bp,全天振幅达 18.5bp。 资金面方面,银行间资金面平衡偏松,隔夜回购利率下行至 2%下方,不过受跨季需求增多影响, 14 天回购利率上行 20bp 左右。 央行开展了 2000 亿元逆回购操作,其中 7 天 900 亿元、 14 天 1100 亿,逆回购的主要目的之一是为了昨日的债券招标。但是在一级市场方面,国开行上午招标的五期固息增发债,除 1 年和 7 天期品种外, 3 年、 5年和 10 年期中标收益率均远高于中债估值,其中五年偏高尤甚,不仅触及投标区间上限,并与 10 年和 7 年期倒挂。 但是在随后的交易中,情绪逐渐回暖, 二级市场交易利率大幅回落。目前,虽然影响债市走向的因素较多,但核心依旧是货币政策,货币政策迟迟没有行动引发了资金收紧的担忧,债市情绪十分低落。 我们认为在当前的情况下, 央行的种种行动具有防风险的意味,但是货币政策转向的可能性较小,相反,在供给压力仍存以及银行让利的背景下,货币政策进一步宽松仍有可能。从中期的视角来看, 1 万亿的特别国债中, 7000 亿投基建可做资本金,这对基建又是一大利好。 在货币政策尚未行动之前,期债短期仍有承压的可能性。
  一级市场发行预冷再次打压期债,货币政策尚未有所行动,债市情绪较为悲观。但是我们依旧认货币政策转向的可能性较小,相反,在供给压力仍存以及银行让利的背景下,货币政策进一步宽松仍有可能,从操作上仍可试多
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