东吴证券-电力设备与新能源行业点评：21~23年双积分考核趋严，托底电动车长期高增长-200622

1. 单东吴证券车积分计算方法改变，考核更加严格。

2. 新版纯电单车积分考核严格，并增加续航、能量密电力设备与新能源行业点评度、电耗技术指标。

3. 新21~23年双积分考核趋严版纯电单车积分=0.0056×续航里程+0.4（上限为3.4分），续航里程需达到536公里才达到积分上限（18-20年续航350km可达上限5分），且续航100KM以下的单车积分降为0分。

4. 此外积分计算增加调整系数，纯电动乘用车车型积分=标准车型积分×续驶里程调整系数×能量密度调整系数×电耗调整系数，对续航里程、质量能量密度及电能消耗量均有要求，但标准低于补贴目录要托底电动车长期高增长求，目前绝大部分在售车型可轻松达到要求。

5. 我们测算，按照新版标准，按照（30%插电+20%东吴证券续航250km+40%续航400km+10%续航500km）的结构，平均单车约为2.4分，而18-20年平均单车积分超过4分。

6. 公布2021-2023年新能源积分考核比例电力设备与新能源行业点评，要求逐年提升。

7. 2021年度、2022年度、2023年度，新能源汽车积分比例要求分别为14%、16%21~23年双积分考核趋严、18%，与19年版本征求意见稿一致。

8. 按照传统车每年5%增长，所需新能源积分每年增长22托底电动车长期高增长.5%、20%、18%。

9. 20东吴证券24及以后年度的新能源汽车积分比例要求，由工业和信息化部另行公布。

10. 引导燃电力设备与新能源行业点评油车车节能减排，但短期内更倾向电动车。

11. 对于生产低油耗车企在计算新能源21~23年双积分考核趋严积分时，给予优惠，优惠力度逐年加大。

12. 2021年度、2022年度、2023年度，低油耗乘用车托底电动车长期高增长的生产量或者进口量分别按照其数量的0.5倍、0.3倍、0.2倍计算。

13. 新能源积分达标值=企业在核算年度传统能源汽车的生产量或者进口量新能源汽车积分比例，东吴证券21年低能耗车按0.5倍计算，较19年7月征求意见稿中的0.2倍更加严格，和19年9月征求意见稿中0.5倍比例持平，短期内更倾向于电动车。

14. 随后2021电力设备与新能源行业点评-2023年逐步加大对低能耗车优惠力度，从0.5倍过渡到0.2倍。

15. 满足21~23年双积分考核趋严新能源积分所需电动车测算。

16. 2019年传统乘用车生产2030万辆，按照20-23年增速分别为-5%、5%、5%、5%，传统车产量分别为托底电动车长期高增长1929万、2025万、2126万、2232万，对应新能源积分分别为231万、283万、340万、402万，按照20-23年单车积分4、2.38、2.42、2.46测算，满足新能源积分所需电动车为58万、119万、140万、163万辆。

17. 此外油耗指标逐年趋严，我们测东吴证券算同时为满足油耗积分及新能源积分21-23需要生产180、220、280万辆电动车乘用车。

18. 双积分政策趋电力设备与新能源行业点评严，倒逼车企继续加速推进电动车生产。

19. 1）特别对于合资车企而言，包括大众、通用、丰田、雷诺、本田等车企新能源积分缺口最大，倒逼21~23年双积分考核趋严合资车企加速推出新车型，预计2020年开始具备品牌及性能优势的电动车陆续推出，拉动需求。

20. 2）新能源积分更值钱，增托底电动车长期高增长厚新能源车企利润，预计21年后新能源积分供给过剩局面将改变，积分价值将提高。

21. 投资建议：双积分落地，长期托底电动行东吴证券业发展。

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24. 风险提示：政策支持及销量不及托底电动车长期高增长预期。