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国盛证券-杰克股份-603337-疫情加速行业探底,勤修内功静待深蹲起跳-200624

上传日期:2020-06-24 09:11:00  研报作者:姚健,彭元立  分享者:howe   收藏研报

【研究报告内容】


  杰克股份(603337)
  公司公告推出2020年限制性股票激励计划,授予对象为包括赵新庆董事长等11名公司董事、高管、经营管理人员,授予价格为9.40元/股。未来五年需摊销的股份支付费用合计约1500万元。公司上市三年来已陆续推出了第一期、第二期员工持股计划和第一期限制性股票激励计划,不断通过共享所有权的方式吸引和激励员工。我们认为,公司治理不断优化、利益分享机制不断健全,为公司持续增长奠定了基础。
  高业绩考核目标彰显未来发展信心。业绩考核要求为以2019年为基准,2021-2023年净利润同比增长50%、88%(+25%)、125%(+20%),2021年业绩有望加速释放凸显中长期投资价值。
  疫情加速行业探底,深蹲起跳静待均值回归。2018年底行业景气度开始下滑,下行周期已接近两年,2019年全行业工缝机总产量697万台,同比下降17%,回到2017年水平。另外,今年全球范围内的疫情对下游纺织服装行业影响较大,从而进一步减少了对工缝机的需求。行业周期下行叠加疫情的影响,使得本次下行的时间和烈度都超过了历史均值。若2020年行业产销量进一步下滑20%(2020Q1规上企业营收-26%),将触及过去十年最低水平。我们认为,疫情后经济回暖及补库需求将催生行业迅速反弹。
  行业周期下行为公司提供了再次跃进提升的机会,一是公司积极扩产,本次扩产完成后工缝机产能达到300万台左右,裁床达到1500台左右;二是公司有机会全面梳理上次高景气度时遗留的管理问题,包括人岗不匹配、管理流程;三是产品上加快研发,推出推广带物联网的A4、A5、A6高端机型,加快迈卡、威比玛自动化设备国产化等。我们认为,杰克将抓住每一次行业下行机会,在行业出清的历史机会中逆流而上。
  维持“增持”评级。此次股权激励计划凸显出公司对2021年行业回暖的信心。预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.48、4.6、6.17亿元,EPS分别为0.56、1.04、1.39元,现价对应33.7、18.2、13.6倍PE。
  风险提示:工业缝纫机行业景气度不及预期、海外主要市场经济衰退、收购效果不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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