中信期货-黑色建材专题报告（钢材）：交割双方便利均提高——螺纹钢厂库交割制度分析-200623

　　6 月 19 日，上海期货交易所通知，增加螺纹钢期货厂库交割制度。厂库交割与现行的仓库交割有何异同点？对期货价格的走势有何影响？本文将加以分析。
　　厂库交割制度要点。 1、 提交担保后， 厂库可以生成信用仓单。 2、 卖方可以在一个时间段内交货，而不是集中交货。 3、 买方可以指定仓单的具体规格、数量、提货日期、提货方式和提货计划。 4、 厂库仓单的有效期更长，达到 6 个月，可以覆盖主力合约之间的时间。
　　对交割参与双方而言，便利度均有所提高。 对卖方而言，可以生成信用仓单，不需要提前把货物生产、运输、入库注册成仓单，提高了厂库卖出交割的便利性，既节约了时间，又降低了交割费用。 对于买方而言，可以指定厂库仓单的规格和数量，主动性大大提高，货物的流动性也会提高。
　　对于期货单边价格的影响。 由于买卖双方的便利度都有提高，目前无法认定是利空还是利多影响。期货价格的标的仍然是最便宜的可交割品， 根据厂库升贴水和当地的现货价格，可以计算各个厂库和仓库的交割成本，从而找到最便宜可交割品。因此，对于不同区域之间的现货价差，未来需要重点关注。
　　基差波动的范围将降低。 由于厂库交割制度提高了买卖双方参与实物交割的便利度，期货和现货的联系将更为紧密，从而降低了基差的波动区间。由于无风险卖出交割的存在，大概率期货仍然维持贴水结构，但贴水幅度将较往年明显收窄。
　　风险因素： 厂库升贴水设置偏离实际