世纪证券-固收定期研究：近期债市快速回调的几个原因-200622

　　1)近期债市快速回调。五一假期以后，国债收益率开始快速大幅回调，5月6日至6月5日，短短一个月，1-10年期限国债收益率整体上行27-92BP。原因包括：一是经济基本面，经济数据显示经济正渐进恢复。尽管目前经济还未回升至疫情前正常的水平，但经济数据已经触底“V”型反弹，主要经济指标持续改善，包括综合PMI连续3个月处于荣枯线之上，部分高频指标已恢复至疫情前的水平，工业增加值连续2月正增长且高技术制造业增加值增速较快，信息、金融等行业较快增长对服务业带动作用明显，高技术产业领域投资增长，网上零售持续向好且汽车消费复苏明显。二是宏观逆周期调控更加注重直达实体经济。目前当局对采用“直升机撒钱式”的总量政策较为审慎，更注重精细的结构化滴灌。央行两会后再创设两个直达实体经济的货币政策工具，即普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划，进一步增强服务中小微企业政策的针对性。三是地方债发行放量。5月地方债发行1.3万亿元，创地方债单月发行量新高。
　　2)一级市场：信用债发行与净融资规模回升。市场共发行信用债293只，总发行规模3102亿，到期偿还2075亿，信用债净融资1028亿，环比多增211亿。
　　3)二级市场：信用债收益率分化，信用利差收窄。国债收益率普遍上行，国开债收益率上行，与国债的利差分化。信用债收益率分化，信用利差收窄。
　　4)信用事件：“19如意科技MTN001”展期；迪森股份展望负面；汉柏科技、泰禾集团主体评级下调。
　　5)风险提示：中美贸易争端复燃风险疫情再次暴发的风险