长江证券-消费者服务行业行邮税专题报告：调整趋势及三重影响-200621

1. 行邮长江证券税的“前世今生”行邮税即“进境物品进口税”，近年税率在下调。

2. 行消费者服务行业行邮税专题报告邮税是指海关对进境旅客行李和邮寄物品征收的进口税，也称“进境物品进口税”。

3. 其中包括关税以及进口环节的增调整趋势及三重影响值税、消费税。

4. 行邮税征税标准是按海关长江证券完税价格×税率的公式计算。

5. 完税价格是指海关对邮寄物品进行审定或估消费者服务行业行邮税专题报告定后确定的价格。

6. 行邮税的调整需经国务院批准，国务院关税税则委员会制定调整调整趋势及三重影响方案，海关总署执行。

7. 自2000年以来，我国行邮长江证券税已经过多次调整，行邮税率的调整趋势呈现先升后降。

8. 离岛免税行邮税的特殊之处，是按售价征收，一消费者服务行业行邮税专题报告定程度上抑制了离岛免税店高单价产品的价格吸引力。

9. 国际比较视野下，我国行邮税起征点处于中等偏上水平，具体到离岛免税政调整趋势及三重影响策框架下，行邮税起征点已有所提升（2012年从5000元提升至8000元）。

10. 站在新的起点，长江证券适逢海南自贸港建设元年，离岛免税政策的购物限额提升至10万，品类扩大等即将落地，离岛免税行邮税起征点也有望提升，以扩大进口，弥补国内市场不足，满足我国人民日益增长的消费需求。

11. 离岛免税行邮税起征点提升的三重影响消费者服务行业行邮税专题报告做大精品规模，优化产品结构，提升盈利能力。

12. 具体分析，（1）精品类销调整趋势及三重影响售有望迎来量价齐升。

13. 离岛免税行邮税起征点，假设从8000元提升至3万元，产品售价税费压力降低，有望获取更明显的价格优势，吸长江证券引更多客流，同时，提升客单价，最终实现量价齐升，做大规模。

14. （2）做大精消费者服务行业行邮税专题报告品品类，优化产品结构。

15. 若行邮税起征点提升，精品品类销售迎来量价齐升，则有助于海棠湾免税店以良好的销售业绩，争取更多品牌商的调整趋势及三重影响青睐，优化产品结构。

16. （3）贴税成为历史长江证券，盈利能力改善。

17. 在以往的运营经验中，为改善行邮税税费带来的价格压力，三亚海棠湾免税店一般会选择对高单价的产品进行贴税销售，一定程度上消费者服务行业行邮税专题报告影响了海棠湾的盈利能力。

18. 经测算，若行邮税起征点提升，以海棠湾店为例，贴税部分的成本转化为调整趋势及三重影响门店净利润，净利率有望提升近3个百分点。

19. 推荐标的：中国国旅中国国旅，顺势而为，强长江证券化壁垒。

20. 短期，线上免税渠道将有效补充线下损失，机场保底租金尚有回旋空间消费者服务行业行邮税专题报告，海南政策继续放宽值得期待。

21. 中长期，看好国旅作为行业龙头，享受行业景气度提升和政策放宽红利，凭借渠道调整趋势及三重影响、规模、管理等优势，迈向全球领先地位。

22. 预计2020-2022年，中国国旅归母净利分别为49亿、65亿和84亿长江证券，EPS分别为2.52/3.33/4.28元/股，对应当前股价的PE为52/39/31X，维持“买入”评级。

23. 风消费者服务行业行邮税专题报告险提示1.行邮税起征点放宽等政策落地时间不及预期；2.免税和有税渠道价格竞争加剧。