国元证券-半导体行业跟踪报告：中芯国际，国产芯自主的希望-200622

1. 传统制程：天时地利俱在，乘风破浪迎国元证券势而起（1）天时：展望未来十年半导体产业发展，AI、5G、IoT提供新的发展引擎，对传统制程的需求日益增加。

2. 如55/65纳米制程节点的NorFlash芯片，以及40/45纳米制程节点的无线通信芯片等持续为公司传统制程提半导体行业跟踪报告供增长动能。

3. （2）地利：中芯国际是中国大陆本土产能最大、技术实力最强的中芯国际晶圆代工企业。

4. 公司拥有贴近本土设计公司客户群体的优势，陪伴了一批本国产芯自主的希望土设计公司的发展壮大，并且在这个过程深度绑定成长起来的本土设计公司。

5. （3）中美贸易摩擦的大背景下，芯片设计公司采用多元化国元证券的晶圆代工供应商是大势所趋，公司有望持续承接来自境外晶圆代工厂商的转单。

6. 14纳米制程为分水岭，公司迎来价值扩张、格局改善共振机遇14纳米是公司发展的分水岭，14纳米制程的市场空间、竞争格局远远优于28纳半导体行业跟踪报告米制程。

7. 14纳米制程节点的参与者相中芯国际比28纳米节点大幅减少，竞争格局得到改善。

8. 国产芯自主的希望公司第一代14纳米产品在19Q3实现量产，其收入约占20Q1总收入的1.3%。

9. 我们认为随着公司14纳米产能的释放，14纳米有国元证券望成为公司的营收贡献主力产品。

10. 20半导体行业跟踪报告19年台积电在14纳米制程节点实现收入522亿元。

11. 中芯国际中芯国际14纳米产品在20Q1实现收入0.82亿元，成长空间广阔。

12. 本土晶圆代工崛起，关注上游“卖铲人”设备材料机遇（1）近期美国产芯自主的希望国对于半导体产业的出口管制政策不断升级。

13. 半导体设备及材料是国内半导体产业的关键“卡脖子”环节国元证券，加快设备材料的本土供应能力建设势在必行。

14. （2）上市后，中芯国际有望迎来新一轮产半导体行业跟踪报告能扩张周期。

15. 在这一轮产能扩张过程中，本土半导体设备、材料公司无论中芯国际在验证测试还是量产供应方面将有更大的作为空间。

16. 投资建议我们坚定看好中国芯片产业崛起的机遇，中芯国际是国内国产芯自主的希望晶圆代工核心资产，传统制程享受天时地利，先进制程迎来14纳米的价值扩张和格局改善机遇。

17. 在这一轮晶圆加工产业的扩张潮中，上游设备材料企业有望迎国元证券来历史性发展机遇。

18. 建议关注（1）晶圆代工龙头中芯国际，（2）上游设备产业链中微公司、北方华创、华峰测控、芯源微、盛美半半导体行业跟踪报告导体、赛腾股份、万业企业等。

19. （3）上游材料产业链：安集科技、鼎龙股份、雅克科技、晶瑞股份、华特气体、沪硅产业、中芯国际有研新材、上海新阳、江丰电子等。

20. 风险提示晶国产芯自主的希望圆厂项目进度不及预期；新制程技术产能爬坡不及预期；外部冲击导致市场拓展不及预期等。