长城证券-山西汾酒-600809-公司动态点评：电商平台引领渠道变革，打造国企改革的“汾酒样本”-200623

1. 事项：5月29日，李秋长城证券喜董事长一行来到久爱致和北京科技有限公司（汾酒电商合作公司）进行调研并参加座谈。

2. 同时董事长一行还对汾酒219号专卖店进行了调研，对目前北京经销商动销情况、库存情况、价格表山西汾酒现、消费者需求等进行了详细了解。

3. 打造国改600809的“汾酒样本”，三年破旧立新。

4. 国企改革的落脚公司动态点评点是提高核心竞争力，关键在于提升国资国企改革成效。

5. 2017年汾酒与山西省国资委签下电商平台引领渠道变革了三年任期经营目标“军令状”。

6. 3年来，汾酒完成了引入华润战略投资者、强化股打造国企改革的“汾酒样本”权激励、整体上市等一系列体制改革，其中“契约化管理、综合化指标、系统化授权、制度化约束、市场化激励”这五步棋为汾酒带来了强大的动力和活力。

7. 截止2019年年报，山西汾酒实现酒类销售收入118.8亿元长城证券，较2016年增长169.7%；实现归母净利润19.4亿元，较2016年增长220.5%。

8. 电商平台引领渠道山西汾酒变革，借助第三方平台实现线下线上融合。

9. 近年来，在汾酒营销总体布局下，结合电商平台的特殊性600809，汾酒电商重点围绕“消费者运营”这主旨，以“京东、天猫、苏宁易购”三大板块为主要阵地，抓住“6.18”、“9.9”、“11.11”、“年货节”等四个重要动销节点，加强线上线下融合，争取实现汾酒全渠道的重大突破。

10. 2019年，京东汾酒官方旗舰店取得了行业Top公司动态点评1，实现了多平台超大盘的同比增长，收获了316万汾友。

11. 汾酒电商已经建立了“触电、卖货、营销、数据运营”的正向循电商平台引领渠道变革环，李秋喜强调未来汾酒电商平台将围绕“智慧汾酒、数据运营、平台共建、优化生态”十六个字展开工作。

12. 强化主营业务成长能力，提高打造国企改革的“汾酒样本”治理能力，多种方式回报投资者。

13. 两会后，李秋喜接受上证报记者采访时表示：优质的企业将强者恒强，汾酒未来将聚焦主营业务发展，强化基本面逻辑，向行长城证券业龙头靠拢，继续赢得资本市场的青睐。

14. 同时，李总表示公司将继山西汾酒续优化治理能力，公司将以多种方式回报投资者，严厉打击造假、操纵业绩、通过非法关联交易输送利益等违法违规行为，坚定履行社会责任。

15. 我们认为公司高管具有坚定不移的改革魄力，竞争意识强，同时兼顾信息披露制度建设，未来将继续为投资者提供分享600809公司成长的机会。

16. 盈利预测与投资建议：我们预计公司20、21、22年分别收入为143、185、250亿，增速分别为20%、30%、35%，考虑到高端产品放量，规模效应强化，我们小幅上调净利润，预计20-22年净利润分别为24.6、34.7、49.7亿，同比26.9%、40.9%、43.3%，对应的EPS为2.82、3.98、5.70，给予21年35倍P公司动态点评E，21年对应目标价为139.3元，维持“推荐”评级。

17. 风险提示：疫情对销售影响较大，终端消费需求电商平台引领渠道变革疲软，食品安全问题。