中泰证券-电力设备新能源行业锂电池系列专题：后补贴时代，看LFP电池发展趋势-200622

1. 引言：从宁德时代推出CTP电池方案，比亚迪推“刀片电池”（LFP），特斯拉采用CATL的LFP电池，引起大家广泛讨论：1）成本压力下，Tesla选用LFP电池，是否会引领行业内车企转向LFP电池？2）LFP电池是否比例会提升？LFP电池是否会回潮？成本&技中泰证券术变化，LFP电池性价比提升：LFP电池成本已大幅下降，采用无模组电池包后，大幅提升体积能量密度和续航里程，能量密度短板得以补足，且成本进一步下降。

2. 短期看，成本优势下，LFP电池在乘用车比例或会提升；中长期看，乘用车领域未来LFP电池与三元电池凭借自身电力设备新能源行业锂电池系列专题的优劣势，在不同的车型、不同应用场景应用，实现共存。

3. 在对成本敏感性高的中低端车型（中低续航里程、运营类车辆）LFP比例将提升；而中高端车型追求整车性能提升，三元电池更容易满足其在续航里程、电耗、快充性能、空间感等需求，高比能量电池仍将是大势所趋占主要份额，未来随着高比能量电池技术成熟后补贴时代，实现降本后，相对优势将显现。

4. 电动车&通信后备电源对LFP电池需求测算：边际增量1：LFP电池价格下降，成本优势显著，面向中低端乘用车车型（低续航里程）/运营类车辆将一定比例采用LFP电池；本文根据不同续航里程车型LF看LFP电池发展趋势P电池占比，来预测未来电动车（乘用车）LFP电池需求，预计LFP乘用车比例将从2019年10%提升至2020年的近15%；长期看，乘用车仍将以三元电池为主；LFP比例未来几年呈下降趋势，但在EV乘用车中绝对量保持增长；2020年-2021年，LFP动力电池装机预计分别为23/30/40Gwh；同比增长约24%/32%/30%；边际增量2：全球5G基站进入建设高峰期，通信后备电源需求爆发：2020年将达10Gwh；国内高峰期建设需求或将达15Gwh（全球对应约30Gwh需求）；磷酸铁锂电池行业在2020年起迎来边际变化，乘用车LFP电池比例或会提升，5G通信后备电源,未来储能带来增量需求。

5. 核心围绕锂电池龙头及中泰证券其核心供应链，重点推荐：1）具备成本优势，同时储备CTP电池技术的龙头企业。

6. 电池端：重点推荐宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科,鹏辉能源；2）LFP电池材料：需求增量体现在：铁锂LFP正极、储能对干法隔膜需求；LFP正极材料经历洗牌后行业集中度提升，竞争格局优化，推荐德方纳米、贝特瑞、关注湘潭电化；推荐其他材料龙头：隔膜（恩捷股份、中材科技、星源材质）；负极（璞泰来、贝特瑞、中科电气)；铜箔（嘉元科技）;电解液：新宙邦、天赐材料；关注:碳纳米管（天奈科技）等；3）锂电设备：先导智能、赢合科技；风险提示：全球新能源汽车政策不电力设备新能源行业锂电池系列专题及预期，下游需求不及预期。