长城证券-五粮液-000858-公司动态点评：升级渠道体系，“量价齐升”迎来市场发展新机遇-200622

1. 赋能渠道改革，实现“量价齐升”高质量长城证券销售：6月16日，五粮液品牌营销工作视频会议召开。

2. 五粮液股份公司董事长曾从钦，股份公司五粮液副总经理朱忠玉对近期工作及未来部署做了详解。

3. 会上，公司明确提出，要更科学规范地通过渠道上精准的进销存数据，综合疫情对商家的影响程度，针对现有传统商家渠道进行升级优化调整000858，主要目标为经典五粮液、五粮液1618、39度五粮液。

4. 1）本次计划量优公司动态点评化调整，公司将坚持“三不”原则：一是调整后不增量。

5. 要求实现升级渠道体系一步到位，调整后传统商家不再增量。

6. 二是调整计“量价齐升”迎来市场发展新机遇划后不投放至传统渠道。

7. 调整的计划量只会投放到新长城证券零售和团购渠道，今后也不会发展新的传统渠道客户。

8. 三是调五粮液整后不再投入渠道政策。

9. 取消五粮液1618、39度五粮液渠道政策，只保留宴席等消费者000858活动。

10. 2）公司动态点评渠道改革，发展新动能：打造公司新零售管理公司的成立，有助于五粮液以互联网思维开展消费者运营，构建运营管理标准，建立线上渠道的精准营销体系及消费者会员中心，促进公司线上及线下渠道的融合发展，充分将五粮液的品牌优势与互联网的优势相结合。

11. 同时公司将继续支持商家和高质量客升级渠道体系户积极转型发展，拓展新的团购客户，继续做大做强。

12. 五粮液深化改革创红利，建设“四个标杆”实现高增长：2020“量价齐升”迎来市场发展新机遇年是五粮液持续深化改革的关键之年。

13. 公司在年初新冠疫情的情况下积极履行国有企业社会责任，在长城证券防疫物资生产，疫情防控等方面做出了重大贡献，同时公司在复工复产之后及时调整业务发展方向，抢抓结构性机遇。

14. 面对当前特殊的经济形势，公司表示要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，持续强化战略品牌营销创新，抢抓机遇、注重品牌形象塑造，争创世界一五粮液流酒业企业。

15. 下一步，公司任务就是建设好“000858四个标杆”，即中国酒行业规模化领先的标杆、数字化转型的标杆、生态化发展的标杆以及文化建设的标杆，围绕五粮液“品牌提升、渠道创新、数字化技术赋能”三个方面，实现市场高质量销售，确保全年营业收入实现两位数增长。

16. 五大基础实现增长目标，五粮液提振行业信心：1）强化产品品公司动态点评质保证。

17. 公司坚持“质量是企业的生命”理念，强化责任落实，明确质量安全责任，做好技术支撑，将传统工艺与科技创新相升级渠道体系融合，实现全产业链、全流程监控检测。

18. 公司实现“量价齐升”迎来市场发展新机遇全年两位数增长目标的五大基础为：一：白酒市场的快速恢复。

19. 二：团队能力长城证券的提升。

20. 三：五粮液商家信心的恢复。

21. 四：管控000858能力的提升。

22. 五：名酒优势公司动态点评进一步凸显。

23. 2）系列酒聚焦打造四大战略品牌，公司着力做好四个方面，一：给系列升级渠道体系酒经销商树立长期发展信心；二是支持实力型、能力型商家，将资源向能力型商家倾斜；三：打造代理权的稀缺性；四：以费用管控为核心，让平台商挣规模利润，让终端挣单瓶利润。

24. 全国化进程有序推进，全年业绩增长有信心：近日全国人大代表、五粮液集团党委书记、董事长李“量价齐升”迎来市场发展新机遇曙光在出席2020年全国两会时表示，作为行业龙头企业，五粮液要继续坚持加快发展、高质量发展不动摇，坚持稳中求进总基调，做强主业、做大平台，努力稳增长。

25. 李曙光表示公司有信心在二季长城证券度实现时间过半任务过半的“双过半”，有信心全年完成两位数增长的预期目标。

26. 此外，今年是五粮液持续深化改革的关键之年，一是对集团系统大力推进分层分类的混改，进一步完善中长期激励机制；二是积极探索搭建新型的国有资本投资运营平台；三是完善公司治理体制，全面加强党的建设，同时积极探索市场五粮液化运营机制，强化国有企业公司治理体系。

27. 团购发力，挺价继续，长期看量价平衡000858：业绩说明会中公司表示目前一批价上扬，工作努力目标是第一步恢复至959元/瓶，未来始终保持五粮液市场价格的稳定和上升态势。

28. 公司动态点评渠道库存在1-1.5个月，公司表示经典五粮液总体渠道库存率9%左右保持良性。

29. 看好厂家在恢复常态后团购渠道发力和升级渠道体系批价上扬。

30. 1）加快开发企业团购，两“量价齐升”迎来市场发展新机遇管控一加快实现增长目标：面对年初疫情的影响，公司3月份提出“两管控一加快”，同经销商一起加快开发企业级团购，打造新的增长点，团购订单总数已达到3000多笔，今年五粮液销量的20%要在团购实现。

31. 公司2020年的流程优化和数据赋能的核心内长城证券容是推进“两管控一加快”。

32. 具体指：推动五粮液营销业务流程与制度再造；基于数据提高精准施策水平，严格管控发货；提高对新消费五粮液场景的覆盖，加快团购客户工作，提高对核心客户的服务水平。

33. 2）减负减压、三损三补，抢抓补偿性消费机遇：公司面对市场价格提升和000858年初疫情的冲击，3月份提出“减负减压、三损三补”的工作要求，即零售损失团购补、线下损失线上补、老品损失新品补。

34. 具体指一是公司动态点评企业级团购将成为弥补零售损失的主要方式；二是公司全面上线五粮液官方商城和五粮液云店系统，积极探索数字化消费增长，发行数字酒证项目，增强五粮液投资收藏属性，通过线上销量的增加来弥补疫情之后线下的损失；三是公司配套团购工作开发高端封藏定制酒、高端个性化产品等，通过高价值高价位的新产品弥补老产品的销售损失。

35. 改革赋能五粮浓香公司，尖庄市场前景广阔：五粮浓香酒作为五粮液主业的重要组成部分，将与五粮液主品牌升级渠道体系双轮驱动发展。

36. 公司表示，2020年系列酒销售收入目标是达到100亿元以上，并打造10“量价齐升”迎来市场发展新机遇亿元及以上营销大区2个、5亿元及以上营销大区3个；建设核心终端10万家、形象店1万家。

37. 按照“三性一度”要求、“三个聚焦”原则，公司将集中优势力量打造尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲四个全国性战略品牌，尖庄在下半年着重进行品牌重塑，全面深化改革，吸引优质运营商家，通过产品升级优化赋能、品牌宣传推广赋能、数字化运营赋能等六大赋能打造自身优势，预计在五年之内实现打造百亿单品长城证券和“民酒类第一品牌”的目标。

38. 精准施策把握结构性增长机会，实现系统化前五粮液瞻性管理：五粮液在坚持年初制定的“稳中求进，一管控三强化”工作方针的基础上，结合当前形势，进一步加强“三个优化”，加快“三个转型”即：计划优化、渠道优化、结构优化；机制转型、团队转型、数字化转型；围绕“两管控一加快”，加强分类分级管理和精细化操作。

39. 数字化升级，渠道管理不断做细：与IBM基于“一个中心，六项能力”打造新时代数字000858化五粮液;五粮液云店平台通过“五粮液云店专卖店”小程序正式上线，全国专卖店正式开启“云上服务”。

40. 同时五粮液数字酒证的上线和区块链+M2C模式为消费公司动态点评者提供了“保真”升级服务。

41. 公司不断通过终端把控为挺价铺路，价格管控精确到每一箱，通过数字化营销系统建升级渠道体系设的阶段性成果，进一步精准施策，优化计划，强化渠道管理，做好加减法。

42. 盈利预测与估值：由于团购发力，全国化进程明显，且动销逐渐升温，我们上调2020-2022年收入至577、658、757亿元，2020-2022年净利润至214、290、348亿元，对应2020-2022年EPS为5.51、7.46、8.96元/股，当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为28/21/17倍，基于行业集中度提高，高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，维持“推“量价齐升”迎来市场发展新机遇荐”评级。

43. 风险提示：疫情对销售影响较大，终端消费需求疲软；价格走势不长城证券如预期；利润率提升不如预期；食品安全问题。