老虎证券-爱奇艺-IQ.US-与腾讯视频撮合不易，但长视频流媒体变局势在必行-200622

1. 事件2020年6月16日，据路透社报道，腾讯已经与拥老虎证券有超56%爱奇艺股权的百度进行接洽，计划成为爱奇艺最大股东。

2. 不过据知情人士表示，该计划仍处于早期阶段，随爱奇艺时可能更改。

3. 当日，爱奇艺在美IQ.US股盘前涨超40%，收盘终涨25.85%，。

4. 百度、腾讯、爱奇艺相关人士在16日与腾讯视频撮合不易均表示“不予置评”。

5. 17日，百度APP上实名认证为“百度公关总监”的郭锋做出回应：“但长视频流媒体变局势在必行大家别乱猜了。

6. 爱奇艺是老虎证券百度内容生态战略的重要组成部分，百度会一如既往地支持爱奇艺的发展。

7. 爱奇艺”。

8. 爱IQ.US奇艺于2020年5月19日公布了2020Q1季度财报。

9. 公司Q1总收入为76.5亿元（人民币，下同），同比+9.0%，超过Bloomberg的一致预期73.3亿元；调整后净亏损28与腾讯视频撮合不易.8亿元，差于Bloomberg的一致预期25.5亿元。

10. 公司调整后EPS为3.92元/ADS，差于Bloomberg的一致但长视频流媒体变局势在必行预期-3.60元/ADS。

11. 投资要点受疫情影响的老虎证券运营数据下滑，并不会影响会员增长。

12. 爱奇艺Q1的订阅会员达到1.19亿，同比+23%，单季度订阅会员净增长爱奇艺1200万，拉动会员付费收入大额增长。

13. 不过因为内容成本高企，加之广告收入下滑，亏损比扩大IQ.US至37.6%。

14. 不与腾讯视频撮合不易过Q2的有序复工和跨界合作将再次支撑订阅会员增长。

15. 长期来看，内但长视频流媒体变局势在必行容效益的转化将持续加强。

16. 内容端成本有老虎证券望下降。

17. 国内娱乐圈“限薪令”很大程度上压制了综艺娱乐节目、自产内容的定爱奇艺价，因此也有利于平台制作方的成本缩减。

18. 此外，自产内容增大、优质内容沉淀，增大了爱奇艺平台IQ.US的头部效应。

19. 与腾讯与腾讯视频撮合不易“联谊”呼声再起，利害难两全。

20. 长视频行但长视频流媒体变局势在必行业寡头垄断，普遍亏损。

21. 与腾讯“联姻”降低巨头间的竞争，减少内容成本，并获得更大老虎证券议价权以谋求利润。

22. 并通过内容爱奇艺实力提高用户粘性。

23. 对爱奇艺来说，还可以IQ.US缓解债务和现金流的压力。

24. 然而弊端也很明显，1）会员“交叉”损耗未来收入；2）“联姻”后的管理运营方式难解，其中一方可能化为虚有；3）百度、腾讯和第三方股东利益难以均衡；4）其他长视频竞争者渔翁得利，短视频行业与腾讯视频撮合不易虎视眈眈。

25. 海外长但长视频流媒体变局势在必行视频流媒体一强多小，流媒体行业竞争和整合趋势一直存在。

26. Netflix作为全球最大的视频流媒体服务商，通过老虎证券自身优势成为已在20Q1拥有1.83亿订阅用户，并有望在疫情的宅家影响中获得更高的增长，但依然面临来自Apple+、Disney+、AmazonPrime、HBO等其他具有背景的竞争对手的冲击。

27. 内容主爱奇艺导下的视频行业的对抗情形将长期存在。

28. 估值根据Bloomberg的综合预期，爱奇艺2020年营收预期为323.9亿元，同比增长11.7%，调整后净亏损为85.6亿元，调整后GAAP每股亏IQ.US损12.73元。

29. 61%的分析师给与与腾讯视频撮合不易买入评级，39%分析师给与持有评级。

30. 12个月的目标价均值为22.61但长视频流媒体变局势在必行美元/ADS。

31. 风险提示付费会员增长低于预期内容成本居老虎证券高不下长视频行业的监管加强短视频及其他行业的冲击。