长江证券-啤酒行业数据点评：5月产量超预期，需求环比改善显著-200621

1. 事件描述据国家统计局数据：2020年1~5月，中国啤酒（规模以上）企业累计产量1263.9万千升，同比下降14.2%，其中5月单月产量408.1万千升，同长江证券比增长14.6%。

2. 1~2月啤啤酒行业数据点评酒产量同比下降40%，3月啤酒产量同比下降21.5%，4月啤酒产量同比增长7.5%，5月啤酒产量同比增长14.6%，4月以来啤酒行业需求端环比改善的趋势显著。

3. 事件评论旺季支撑下产量超预期，需求环比改善逻辑延续：据中国酒业协会数据披露：2020年1~2月啤酒（规模以上）企业的收入、利润同比变化幅度分别为：-30.24%、-77.76%，3-4月收入、利润同比变化幅度分别为：-14.21%、-29.495月产量超预期%，收入利润环比改善显著。

4. 随着行业自Q2以来的产量持续环比改善，旺季支撑下5月份行业产量超预期，同时各地一系列支持“地摊经济”的政策逐步放开，对啤酒消费需求形成实质的需求环比改善显著利好支撑，预计行业盈利端也进入加速改善的通道。

5. 今年在疫情背景下，2-3月份啤酒行业产量下滑显著，行业渠道终端库存逐步去化，4月份开始行业重新进入加库存周期，但由于啤酒行业淡旺季产能利用率差异显著，以往年份旺季产能基本满产，而在今年特殊背景下导致长江证券淡季产能利用率过低，旺季产能在现阶段较强需求支撑下可能导致产能利用率相比往常年份更高。

6. 考虑到去年7-8月份啤酒由于旺季需求低预期，导致行业7-8月份产量有所下滑，因此同期基数相对较低，行业整体量增趋势有望啤酒行业数据点评延续。

7. 啤酒行业价升驱动利增5月产量超预期的中长期趋势清晰。

8. 2013年~2019年，啤酒行业销售均价提升的趋势明显，主要上市公司（华润、青啤、燕京、珠江、重啤）的吨价（整体法）从需求环比改善显著2569元/千升提升到了3141元/千升，累计提升22.3%，其中2017年~2019年提升了12.1%。

9. 近3年来，行业中主要公司通过直长江证券接提价、结构升级等方式驱动整体均价提升，行业从过去粗放式的份额及价格竞争逐步跨入到更高阶的产品及品牌竞争，从过去的无序、低质量竞争阶段跨入到有序、高质量竞争阶段，品牌升级红利在未来有望持续凸显，行业盈利端亦呈现加速改善态势。

10. 展望未来一段时间，啤酒行业量稳价升利增的趋势预计仍将继续演绎，啤酒行业中长期盈利改善啤酒行业数据点评的逻辑顺畅，且龙头公司亦呈现诸多积极变化，行业集中度有望进一步提升，继续重点推荐青岛啤酒，同时建议关注重庆啤酒。

11. 风险提示1.需求不达预期；市场竞争加剧；25月产量超预期.行业政策变动等。