申万宏源-金融地产行业研究部三循环周报：国常会部署引导金融机构进一步合理让利，上证综合指数编制方案获修订-200621

1. 银行：申万银行指数下跌0.77%申万宏源，沪深300指数上涨2.39%，板块跑输大盘。

2. 金融地产行业研究部三循环周报本周央行公开市场净回笼1600亿元，6月MLF利率持平于2.95%。

3. 1）“银行让利”靴子落地：本周监管明确让利方式、让利规模，表态减国常会部署引导金融机构进一步合理让利负让利并重，压制银行估值最大的不确定性确定化，靴子落地。

4. 银行上证综合指数编制方案获修订为实体让利、监管为银行减负、让利与减负并行是银行支持实体这个大逻辑的完整画面，不必过度聚焦于让利，也应充分关注减负对银行产生的积极正面作用。

5. 2）金融数据保持强劲，宏观经济预期改善：财新PM申万宏源I、小企业PMI、发电量等数据对银行基本面边际变化方向的指示意义非常强。

6. 3）基本面保金融地产行业研究部三循环周报持稳健，与当前估值极不匹配：当前板块估值处于0.72倍20年PB的历史底部，坚定看好银行估值修复。

7. A股首推：平安银行、光大银行、杭州银行、南京银行、兴业银行、邮储银行；A股长期组合：招商国常会部署引导金融机构进一步合理让利银行、常熟银行、宁波银行；H股首推：邮储银行、招商银行、建设银行。

8. 证券上证综合指数编制方案获修订：大金融首推子行业，建议超配。

9. 本周证券行业上涨4.申万宏源7%，跑赢沪深300指数2.4个百分点，年初至今板块下跌8.4%，当前板块仅1.48xPB，为2012年以来16%分位。

10. 6月19日上交所发布公告将金融地产行业研究部三循环周报修订上证综合指数编制方案，同日亦将发布科创板50成份指数；6月18日易会满主席发表演讲强调资本市场开放、加快推进科创板建设。

11. 改革措施密集落国常会部署引导金融机构进一步合理让利地+经营层面利好不断，板块基本面向上。

12. 业绩层面，上市券商前5月累计净利润增速进一步向上，预计上证综合指数编制方案获修订龙头券商全年净利润增速将保持20%以上。

13. 首推：华泰证券、中信证券、中金公司申万宏源、中信建投-H，关注国泰君安、招商证券、国金证券。

14. 保险：保险行业下跌0.5%，跑输沪深300指数2.9个金融地产行业研究部三循环周报百分点。

15. 太保披露完成GDR发行，GDR价格区间初步确定为每份GDR17.60美元/份，较当前折价为10.5%，两地投资者基本套利空间不大，瑞再定格认购（占发行GDR总数28.08%）并国常会部署引导金融机构进一步合理让利原则上受限于3年禁售期，将大幅减少转股期后的抛压。

16. 银保监上证综合指数编制方案获修订会同意关于友邦保险有限公司在中国内地分支机构改建为友邦人寿保险有限公司的批复。

17. 我们认为这一批复将为公司区域开拓和发展业务提供潜力和便申万宏源利，我们预计浙江、重庆、山东、四川等经济发达保源充足的地区或是潜在领域版图。

18. 同时李源金融地产行业研究部三循环周报祥深耕中国内地市场多年，将为更有效率地拓展内地保险市场提供保证。