方正证券-婴儿纸尿裤行业分析：行业竞争加剧，渠道初显转变，生产研发能力强的龙头份额有望加速提升-200620

1. 摘要婴儿纸尿裤经过百方正证券年的发展，产品形态成熟，产品设计多样化。

2. 婴儿纸尿婴儿纸尿裤行业分析裤核心产品可分为三类：纸尿片、纸尿裤和拉拉裤，整体工艺相对简单，核心的差异体现在材质、细节设计等方面。

3. 随着婴儿纸尿裤行业不断发展，产品形态趋于行业竞争加剧成熟，婴儿纸尿裤品牌开始通过创新科学概念来提高自身产品力，利用跨界IP合作及KOL直播带货等形式扩大品牌力，带动产品销量，谋求更大的市场份额。

4. 截至2019年底，全球婴儿纸尿裤市场规模约13016亿元（YoY+2渠道初显转变%），中国市场规模约610亿（YoY+5%），中国市场发展速度略高于世界整体发展速度，且中国婴儿纸尿裤占全球的市场规模的比例逐年提升，2019年占比达到4.69%。

5. 通过对婴儿纸尿裤的使用量及分品类产品渗透率进行测算，我们预计未来中国婴儿纸尿裤行业市场规模将呈现缓生产研发能力强的龙头份额有望加速提升慢增长态势，预计2021年市场规模达到685亿元（YoY+6.2%）。

6. 从生产端来看，成本方面，婴儿纸尿裤的主要材料为无纺布、膜和高分子，其中无纺布和高分子的采购额占比不断上升，原材料价格与婴儿纸尿裤单价稳定增长，尤其是疫情期间涨价趋势明显，但预计随着疫情逐渐恢复，原材料供给需求关系将恢复至正常状态，原材料价格回落至正常区间，对应的婴儿纸尿裤的价格增方正证券长也会恢复至疫情前稳定缓慢增长的状态。

7. 生产机器方面，国外婴儿纸尿裤生产线相对于国产生产线婴儿纸尿裤行业分析的的技术壁垒则主要体现在生产速度上。

8. 从渠道来看，婴儿纸尿裤产品传统渠道包括大卖场、大型超市等，新兴渠道包括母婴专卖店、电商平台、垂直电商等，电商平台、行业竞争加剧垂直电商凭借其便利性逐渐成为婴儿纸尿裤销售的重要渠道之一；具体来看，母婴渠道加价率高，渠道的自有品牌生产需求利好上游厂家；新兴起的微商依托代理快速扩张，借助代工厂满足生产需求；婴儿纸尿裤因其保质期长易存储和运输、突发需求较少等特点十分适合线上销售，电商渠道占比不断提升，抢占部分传统渠道的市场份额。

9. 在产品的研发设计阶段，优质的ODM生产商为品牌带来一定研发设计壁垒；在流通环节，优质经销商为品牌筑渠道初显转变造一定渠道壁垒。

10. 从行业格局来看，我国婴儿纸尿裤行业格局分散，外资生产研发能力强的龙头份额有望加速提升品牌占据主导地位。

11. 2019年中国婴儿纸尿裤品牌CR3仅36.4%，对比美国CR3为72.6%，日本CR3为75.2%方正证券，中国婴儿纸尿裤市场格局高度分散。

12. 从品牌格婴儿纸尿裤行业分析局来看，外资品牌占据主要市场份额，2019年中国市场前三名依次为宝洁帮宝适（19.9%），花王妙而舒（8.8%），金佰利好奇（7.7%），均为外资品牌。

13. 风险提示：生育率下滑，需求萎缩，行业增速低于预期；纸尿裤行行业竞争加剧业竞争加剧，或导致价格战；原材料价格波动对成本造成冲击。