天风证券-国防军工行业：“主战量产配套/消耗品补库存”双轮驱动，导弹进入高景气周期-200622

　　导弹作为信息化战争的杀手锏，使用量已占据主要优势
　　导弹作为现代高科技武器的代表与结晶，通常由战斗部、弹体结构、动力装置与制导系统组成。相较于传统武器，导弹具有威力大、射程远、精度高、突防能力强等显著特性，具有超强的进攻性和强大的威慑力。以制导导弹为例，美军使用量已从1991年的8%上升至2003年的60%以上，预计21世纪20年代使用量将持续显著上升，占据消耗武器的主导地位。
　　据人民网相关报道，导弹目前已经成为了现代信息化战争的主战装备，是维持战略平衡的支柱、不对称作战的主角和“撒手锏”。我们认为，导弹作为具备实战与威慑双重作战使命的武器装备，其维持战略平衡的支柱地位将会长期保持不变，具有较高的战略储备价值。
　　主战量产配套/消耗品补库存双轮驱动，导弹产业受有望进入高景气放量期
　　主战装备量产配套需求驱动：新型信息化主战装备持续上量，其主要打击武器——导弹跟随进入需求扩张阶段。换装周期到来将推动新机型、持续上量，导弹需求将同步释放进入高景气放量期。
　　消耗驱动补库存：军队实战化训练深入实施，消耗加大驱动导弹产业获得高成长弹性。自2016年中央军委颁发《加强实战化军事训练暂行规定》以来，部队训练质量得到有效提升。据解放军报相关报道披露，东部战区陆军某旅2018年全旅枪弹、炮弹、导弹消耗分别达到2017年的2.4倍、3.9倍、2.7倍。我们认为，随着我国实战化训练的深入实施，导弹、炮弹等消耗类武器装备使用周期将出现缩短从而获得高成长弹性。
　　经济衰退环境下保护主义抬头，军费逆周期增长驱动导弹产业加速排产
　　回顾21世纪两次经济危机的经济增速下行期，中美军工投入均逆势高增长。考虑到军工庞大的产业带动作用、就业人口数量，以及我国新一代武器装备的需求，我们预计2020年我国国防开支将继续按照历史规律，作为国家的经济逆周期投资领域实现超额增长，而以导弹为代表的武器装备有望受益加速排产。
　　投资建议：综上所述我们认为，导弹作为现代信息化战争的主战装备，主战装备换装带动标配库存需求、训练消耗增加补库存需求。受益于存量/增量双轮因素驱动，叠加经济衰退环境下，国防支出逆周期增长等影响，产业受有望进入高景气放量期，产业链上游材料/电子元器件配套，导引头分系统，下游总装标的均将受益于此进程，对应业务或实现快速放量。
　　预计导弹放量领域为，全球航空装备换装带动（空空、空地、防空）、航天（巡航/战略导弹）
　　核心标的：
　　1）上游：电子元器件配套：航天电器
　　2）上游：导弹材料：菲利华；光威复材
　　3）训练/研制消耗：航天发展
　　建议关注：
　　4）导引头分系统：天箭科技；雷科防务
　　5）下游：导弹总装：洪都航空；长城军工
　　风险提示：导弹产业发展不及预期；疫情影响相关企业交付不及预期；军费支出不及预期。