兴业证券-石化行业周报：OPEC+严格督促成员国履行减产约定，原油价格继续上行，PTA价格上涨，库存下降-200621

　　投资要点
　　本周涨幅前五的石化产品：乙烯（韩国FOB），+13.2%；原油期货（WTI），+9.6%；原油期货（Brent），+8.9%；原油现货（Dubai），+6.7%；PX（韩国FOB），+5.7%。
　　本周跌幅前五的石化产品：丁酮（华东），-12.0%；丙烯酸丁酯（华东），-3.8%；天然气期货（Henry Hub），-3.6%；聚酯切片（半光华东），-3.0%；甲苯（华东），-2.9%。
　　本周价差涨幅前四的产品：乙烯-石脑油，+23.1%；丙烯酸甲酯-丙烯酸，+15.7%；PX-石脑油，+9.1%；顺酐-碳四，+2.3%。
　　本周价差跌幅前五的产品：乙二醇-乙烯，-2487.9%；PET切片（半光）-原材料，-35.5%；PET切片（有光）-原材料，-28.7%；丙烯酸-丙烯，-19.3%；EO-乙烯，-18.3%。
　　三大机构发布原油市场月报，下调全球原油产量增速。
　　IEA发布06月OMR报告，需求方面，2020年全球油品需求预计同比下滑810万桶/日，较上月预测值上调50万桶/日。预计全球2020年产量同比减少720万桶/日。4月，OECD国家商业库存环比增加1.49亿桶至31.37亿桶，相较于五年均值高2.08亿桶。
　　OPEC发布06月MOMR报告，需求方面，预计2019年全球油品需求增量为83万桶/日，较上月预测值持平，预计2020年全球油品需求下滑910万桶/日，较上月预测值下调3万桶/日。供给方面，预计2020年非OPEC国家油品供应减少320万桶/日，较上月预测值上调30万桶/日。根据第三方数据，OPEC国家5月原油产量为2419万桶/日，较上月下降0.63万桶/日。预计2019、2020年全球对OPEC国家原油需求量分别为2940和2360万桶/日，分别较2018、2019年下降110和580万桶/日。
　　EIA发布06月STEO报告，预计全美2020年5月原油产量为1136万桶/日，较2020年4月减少102万桶/日，预计2020和2021年美国原油产量分别为1160和1080万桶/日。预计2019年美国原油及液体燃料净进口量为59万桶/日，较上月预测值持平，2020年平均净出口38万桶/日，2021年净进口109万桶/日；预计2020年全球液体燃料库存增加220万桶/日，预计2021年全球液体燃料库存减少250万桶/日。
　　OPEC+严格督促成员国履行减产约定，原油价格继续上行。供给方面，本周OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）声明，OPEC+减产延期达成后，将更严格的督促成员国履行减产约定，并采取措施要求5月未能全面实现减产目标的国家做出补偿。5月减产履约率较低的伊拉克和哈萨克斯坦承诺将进一步减产以弥补减产缺口。其中，伊拉克曾承诺将产量削减100万桶/日以上，但实际缺口达57.3万桶/日。为了弥补减产不足，伊拉克同意在7月超额减产5.7万桶/日，8月和9月超额减产25.8万桶/日。同时，美国原油产量与活跃石油钻井数持续下降，原油供给收缩。本周WTI与Brent期货结算价分别上涨9.6%和8.9%至39.75和42.19美元/桶。
　　截至6月12日当周美国商业原油库存环比增加121.5万桶至5.39亿桶，美国战略原油库存环比增加173.1万桶至6.52亿桶，汽油库存环比减少166.6万桶，馏分油库存减少135.8万桶；6月12日当周美国原油产量为1050万桶/日，较上周减少60万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1360万桶，环比增加11.6万桶/日，毛加工量1399.9万桶/日，环比增加12.8万桶/日，炼厂开工率为73.8%，环比增加0.7个百分点。贝克休斯油服数据显示截至6月19日当周，美国活跃石油钻井数为189台，环比减少10台。
　　工业需求走弱，LNG价格小幅下降。原料气成本方面，中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.48元/立方米，环比上周持平。供应方面，本周LNG液化工厂开工率为51%，周环比下降1个百分点。需求方面，LNG下游工厂开启夏季安全检查，LNG工业需求走弱。本周华北易高LNG出厂价格为2500元/吨，较上周下降50元/吨。
　　PTA价格上涨，库存小幅下降，PTA-PX价差缩窄。截至6月19日，PTA（华东）价格为3625元/吨，环比上周上涨70元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为90.9%，周环比持平。供应方面，福建佳龙60万吨装置8月2日检修，年内未有明确重启时间；蓬威石化90万吨装置3月10日停车检修，延期至7月重启；汉邦石化70万吨装置5月10日停车检修，延期重启；汉邦石化220万吨装置5月19日停车检修，6月20日投料；宁波利万70万吨装置4月30日意外停车，重启时间未定；上海石化40万吨装置5月18日停车检修，6月19日重启；天津石化45万吨装置4月17日停车检修，延期重启；扬子石化35万吨装置12月12日停车检修，计划转产IPA，延期重启。本周PTA检修产能约587.14万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4371.4万吨，在产产能开工率为97.8%。截至6月19日中纤网数据显示PTA流通环节库存为222.8万吨，较上周五减少1.7万吨。PX（韩国FOB）价格上涨30.0美元/吨至554美元/吨，PTA-PX价差缩窄至715.5元/吨，较上周五下降89.3元/吨。
　　涤纶长丝产销率下降，库存小幅上升，价差缩窄。下游纺企纺企涤丝原料备货充足，以刚需采买为主，涤丝需求走弱。江浙主流大厂平均产销50%~70%，周环比减少10个百分点，库存小幅上升。中纤网数据显示截至6月19日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为29、8和17天，较上周变化+2、0、+2天。截至6月19日，DTY、POY和FDY价格分别为7250、5600和6250元/吨，较上周分别下跌50、125和175元/吨。涤丝价格下行，PTA（华东）涨70元/吨至3625元/吨，乙二醇（华东）涨90元/吨至3590元/吨，DTY、POY和FDY原料价差分别为2912、1262和1912元/吨，较上周五分别下跌141、216和266元/吨。
　　重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
　　中国石化，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，参股浙石化炼化一体化项目，完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
　　荣盛石化，公司为PTA、PX龙头企业，PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨，浙江石化2000万吨/年炼化项目全面投产，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
　　恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置，其为全球最大PTA单体工厂，此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料，现已满产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，同时乙烯项目投产，亦将为公司贡献利润。
　　恒逸石化，作为PTA龙头企业，参控股产能1350万吨，权益产能612万吨，将充分受益于PTA行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游完成文莱PMB800万吨/年炼化项目建设，下游扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
　　卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90万吨PDH装置，配套45万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，公司规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
　　东方盛虹，公司拥有210万吨/年涤丝产能，2019年收购虹港石化150万吨/年PTA资产和盛虹炼化（连云港）。目前公司在建项目众多，包括港虹化纤20万吨长丝产能，虹港石化240万吨PTA项目以及1600万吨炼化一体化项目，涤丝、PTA未来产销将保持增长。炼化一体化项目拥有1600万吨/年原油加工能力，PX产能280万吨/年，乙烯产能110万吨/年。炼化项目建成后，公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局，全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险，同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。