申万宏源-石油化工行业周报：美国重回石油产品净进口国及影响-200621

　　本期投资提示：
　　美国重回石油产品净进口国及影响。由于3月份以来油价下跌导致美国的页岩减产，美国原油的出口量大幅减少，至5月15日以来，美国又重新回到石油产品的净进口国。虽然美国页岩产量反应灵活，但是在目前油价下仍然难以出现大范围的资本开支好转，且沙特与俄罗斯目前对原油市场份额的争夺仍然没有终结。美国目前的采油钻机数较年初已经下降70%以上，即使原油价格上涨，短期产量也难以大幅回升。未来相当长的一段时间内，美国或将维持原油及石油产品的净进口，或加大对于OPEC+的原油依赖性。同时，加拿大石油减产，或使得美国炼油厂的原料成本增加，套利空间减小。在全球利率下行及流动性改善，以及美元走强因素下，中国国内的资金也明显流入大宗商品，在原油存储受限的情况下，石化等大宗商品库存居高。
　　美国原油库存上升，炼油厂开工率上升，原油产量大幅下降。6月12日当周数据。美国商业原油库存5.39亿桶，比前一周增长121万桶，原油库存比过去五年同期高15%；美国汽油库存总量2.57亿桶，比前一周下降167万桶，汽油库存比过去五年同期高10%；馏分油库存1.74亿桶，比前一周下降136万桶，库存量比过去五年同期高28%；丙烷/丙烯库存增长269万桶。美国石油战略储备6.52亿桶，增加了173万桶。美国商业库存总量增长709万桶。美国炼厂加工总量平均每天1360万桶，比前一周增加11.6万桶；炼油厂开工率73.8%，比前一周增长0.7个百分点。6月12日美国原油产量为1050万桶/天，较之前一周下降60万桶/天，较一年前下降170万桶/天。
　　乙烯价格小幅上涨，聚酯端需求承压。乙烯价格继续小幅上涨，至6月17日CFR东北亚收盘于840美元/吨，较之前一周上涨35美元/吨。6月下旬亚洲地区多套乙烯装置将陆续结束检修，预计整体供应量将在下旬稳步增加，届时东北亚乙烯供应紧张局面将逐步缓解。此外，近期下游聚乙烯、苯乙烯、乙二醇等因成本压力增加，开工率亦出现明显下降，整体消费量可能会持续下降。东北亚丙烯市场价格降后反弹，至6月17日，CFR中国收于775美元/吨，与之前一周同期持平。丙烯下游盈利空间尚可，存补库需求。华东及山东地区丙烯生产企业库存均处于偏低水平。韩国聚丙烯市场需求旺盛，但多套裂解装置仍处于停车状态，可供出口的丙烯货源略有减少。关注炼油开工率对于丙烯供应的影响，至6月18日，山东地炼常减压开工率为77.42%，环比上涨3.85%，同比上涨24.47%。PTA企业持续大量采购现货，叠加海外PX企业降负荷，上周PX价格上涨，至6月17日，亚洲PX市场收盘价于558.33美元/吨CFR中国，环比上涨33.66美元/吨。周内PX开工率维持在84.12%。PTA成本端支撑，至6月18日，国内PTA收于3600元/吨，与之前一周持平。周内PTA产量为90.09万吨，环比上涨1.93%，其中福海创450万吨装置负荷提升至9成附近。聚酯行业周产量为105.41万吨，环比上涨0.36%。截至6月18日江浙地区化纤织造综合开机率为63.66%，环比下降1个百分点。
　　重点推荐：我们认为短期油价承压，长期有望复苏；低油价下大炼化的竞争力增强；丙烯聚丙烯产业链盈利良好。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的：恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、东方盛虹、新奥股份等。