华宝证券-钢铁行业周报：螺纹钢消费如期减少，库存小幅增加-200622

　　投资要点：
　　钢铁股整体估值横向和纵向都处在低位。5月申万钢铁整体市净率0.83，在申万28个一级子行业中排名27，仅仅高于银行板块（0.63）；申万钢铁整体市盈率11.71，在28个一级子行业中排名第25，高于银行、房地产、电气设备。从历史纵向对比来看，截止6月19日，申万钢铁整体市盈率11.79，市净率0.84，其中市盈率低于历史30分位数，市净率低于历史10分位数。
　　钢铁行业增长趋弱时期，钢企盈利能力出现分化，竞争力强的企业盈利更稳定。从2000年-2020年Q1的数据来看，2000-2004年和2017年-2018年钢铁行业处于高增长状态，粗钢产量同比持续增长，行业整体和平均的销售毛利率整体趋近。其余时间段，钢铁行业增长趋弱，行业整体销售毛利率高于行业平均水平。整体说明行业高增长时期，供不应求，决定行业盈利主要因素是产业链上下游整体利益分配。行业增长趋弱时期，供需平衡或宽松，竞争力是决定企业盈利能力的重要因素，这也是行业整体和平均数据出现差异的重要因素；目前行业内竞争力强的企业盈利能力更加稳定。
　　上周螺纹钢消费减少、库存增加，热轧板消费增加、降库放缓。上周螺纹钢表观消费环比减少42.44万吨；钢厂库存环比增加16.39万吨。上周热轧板表观消费环比增加3.32万吨，热轧板供给环比增加4.41万吨，社会库存环比减少9.41万吨，钢厂库存环比减少0.12万吨。上周铁矿价格持平，焦炭价格完成第五轮提价，焦煤价格小幅提升、废钢价格下行。
　　上周长材和板材企业盈利均出现环比下降，但整体还是长强板弱格局。长流程螺纹钢吨钢模拟毛利达到438元/吨，环比下降84元/吨。长流程热轧板吨钢毛利396元/吨，环比下降38元/吨；冷轧吨钢毛利265元/吨，环比下降11元/吨。电炉短流程钢厂平期吨钢毛利117元/吨，谷期吨钢毛利271元/吨，环比基本持平。
　　投资建议：全年国内基建投资持续加码、房地产投资逐步趋稳，下游制造业逐步企稳，钢材需求有支撑；但短期钢企面临价格回调和成本上涨的挑战，盈利环比会有一定下降，中长期仍将维持长强板弱的格局。建议关注稳投资、扩内需为钢铁产业带来的结构性机会。重点关注整体竞争力强的上市公司，以及其他高分红、低估值、且未来资本性支出较少的长材类上市公司。
　　风险提示：海外疫情影响时间较长，国内政策发力低于预期，钢材库存处于持续高位，房地产、基建、汽车、家电等下游需求再转弱。