中信期货-有色金属策略周报：基本面存差异，有色节前分化-200622

　　主要逻辑：
　　（1）宏观方面：美联储开始直接购买企业债务，为市场注入流动性，提升市场偏好。但是，国内再度受到疫情的冲击，美国感染人数也出现反弹，对经济复苏造成干扰。
　　（2）供给方面：南美大型矿山完成重启，TC下行趋势有被抑制之势，但三季度船期的现货矿仍旧较少，TC将在低位拉锯。需要注意，南美新增病例未见拐点，使得矿山生产干扰风险上升，强化原料端的支撑。铜矿供应的干扰向冶炼传导，6月国内电铜产出下滑。
　　（3）需求方面：电力作为铜的主消费板块，受益于国网交货需求表现亮眼，制冷随着天气原因在6月排产上有提升、家电、汽车等板块消费并不理想，加工企业新订单走弱，目前排产暂且充足。
　　（4）整体来看：市场流动性充裕，但疫情重回左右市场，宏观呈现多空交织的局面。基本面上，南美矿开工提升，但当地疫情限制恢复速度，且输出到港仍有需时间，TC继续低位僵持；铜矿供应干扰向冶炼传导，6月精铜产量预计下滑。消费上，精铜消费在逐步走弱，当前铜精废价差较高，废铜对精铜消费有替代优势，这对精铜消费不利。消费对铜价上涨的驱动减弱，宏观上多空消息交织，在价格运行到2月中旬高点的情况下，我们需要警惕调整风险。
　　操作建议：观望等待回调至5500美元；或者在5800附近短空；
　　风险因素：疫情再度恶化；疫情导致铜矿干扰率上升；欧美经济超预期好转