中信期货-黑色金属策略周报：卷强螺弱，原料跟随-200622

　　1、需求方面：随着雨季来临，螺纹终端施工受到一定影响，表观消费同比增速快速下滑至4.4%，不及5月及6月上旬15%的增速水平，需求回落超出了季节性走弱趋势，主流贸易商建材成交量大幅回落也可以印证，可能是由于近期部分项目资金偏紧、赶工节奏放缓以及部分地区受疫情二次发酵影响所导致，后期需进一步观察需求强度。
　　2、供给方面：螺纹与热卷利润差大幅收窄，铁水有可能小幅向板材回流，螺纹产量瓶颈已现；但目前钢厂废钢库存相对充裕，废钢价格下跌已让出利润空间，短期内产量仍将维持相对高位。
　　3、库存方面：社会库存略微去化，钢厂库存大幅累积，螺纹在总库存仍高于去年同期270万吨的情况下，本周累库速度也快于去年同期，短期内现货将继续承压。
　　4、基差方面：现货承压下跌，期价高位震荡，期货升水现货，，纯粹从基差角度看不利于期价进一步回升，驱动在于现货。
　　5、利润方面：铁水成本相对坚挺，对钢价底部支撑仍存；电炉平电生产处于盈亏平衡线附近，同时废钢到货量连续回落，预计后期废钢价格下跌空间有限，电炉成本短期内继续成为盘面价格的支撑。
　　6、总结：建材需求转弱，库存在钢厂端大幅累积，社库去化显著放缓，现货价格将继续承压。但当前废钢难有大幅下跌，成本端仍存底部支撑，限制钢价下跌空间。在供给见顶的背景下，后期核心在于需求，市场当前对淡季过后的需求仍存向好预期，热卷偏强也带动螺纹盘面走强，但如果淡季需求持续维持当前水平，则库存仍将累积，预计螺纹短期内高位震荡运行。
　　操作建议：高位震荡，10合约区间操作
　　风险因素：基建发力不及预期，淡季影响超预期（下行风险），宏观经济政策超预期（上行风险）。