中信期货-农产品周度报告：农产品呈分化格局，后期关注供需两端博弈-200621

　　1、需求方面：进口水产消费受冲击，利好猪肉、禽肉蛋替代性消费。基差继续下行，吸引下游采购基差合同。
　　2、供给方面：中美关系预期缓和，中国积极履行贸易协议。6-7进口大豆集中到港；8-9月到港预期或上调。
　　3、库存方面：大豆、豆粕库存环比增，菜籽、菜粕库存环比下降。
　　4、基差方面：豆粕基差继续走低，菜粕基差相对坚挺。
　　5、利润方面：进口大豆压榨利润继续走低。进口菜籽利润维持较高水平。
　　6、蛋白粕观点：蛋白粕市场短期多空博弈。中长期看，养殖修复大趋势已定，下有支撑。关注中美关系动向。
　　投资策略：期货做空进口榨利，做空基差，9-1反套；期权做多波动率。
　　风险因素：北美大豆生长不顺利；下游养殖恢复超预期。