光大证券-零售行业周报第342期：百货股仍有亮点，国企改革下半年重头戏-200621

　　零售板块行情回顾
　　过去一周（5 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为1.64%和 3.70%，商贸零售（中信）指数的涨幅为 4.22%，跑赢上证综指和深证成指。2020 年以来（112 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-2.70%和 11.86%，商贸零售（中信）指数的涨幅为15.94%，跑赢上证综指和深证成指。
　　过去一周，商贸零售行业涨幅为 4.22%，位列 29 个中信一级行业的第 5 位。过去一周， 29 个中信一级行业中 27 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是农林牧渔、医药和通信，涨幅分别为 6.29%、5.78%和5.27%。2020 年以来，商贸零售行业涨幅为 15.94%，位列 29 个中信一级行业的第 6 位。2020 年以来，29 个中信一级行业中 17 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是医药、食品饮料和餐饮旅游，涨幅分别为36.20%、20.97%和 19.05%。
　　过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、百货和家电 3C 连锁，涨幅分别为 3.81%、3.40%和 2.84%。2020 年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、百货和专业市场，涨幅分别为 30.52%、22.51%和 17.66%。
　　过去一周，零售行业主要的 97 家上市公司中，68 家公司上涨，2 家公司持平，26 家公司下跌，1 家公司停牌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是百联股份、益民集团和汇嘉时代，涨幅分别为 43.24%、31.73%和 16.54%。 2020 年以来，零售行业主要的 97 家上市公司（不含2020 年首发上市公司）中，48 家公司上涨，49 家公司下跌，1 家公司停牌。2020 年以来，涨幅排名前三位的公司分别是王府井、供销大集和南极电商，涨幅分别为 171.19%、102.09%和 95.12%。
　　零售行业投资策略
　　展望近期零售板块，焦点主要来自百货类公司的免税店预期，此外整体资金需求也显著提升了消费品行业的配置，有利于零售等行业的关注度提升。我们认为百货股除免税题材类驱动以外，下半年仍然有诸多看点：第一，众多百货企业受益国企改革预期，下半年料国企改革将加速推进。第二，百货公司估值偏低，相对有一定安全边际，尤其市净率在 1-1.2 左右的公司，下跌空间有限。第三，疫情加剧经销商品牌商去库存压力，渠道商间接受益，线下折扣力度加速，有利于百货的业绩恢复。因此我们认为部分百货公司仍可配置，此外爱婴室、老凤祥等弹性较大的可选渠道商也可以酌情布局。 下周建议关注： 老凤祥、爱婴室，天虹股份，重庆百货。
　　风险提示
　　居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。