长江证券-电子元件行业：IP核行业研究，模块化芯片设计，稀缺性价值赛道-200618

1. 半导体设计专业化的未来——IP核IP（IntellectualProperty）核是芯片设计环节中逐步分长江证券离出来的、经过验证的、可重复使用的设计模块，其作用是在芯片设计环节中降低冗余设计成本，降低错误发生的风险，提高芯片设计效率。

2. IP核本身是产业链不断专业化的产物，是芯片设计知识产权的重要体现，也电子元件行业是半导体设计行业下一步升级的重要方向。

3. 供需合力孕育IP核产业，未来需求打开新增通道芯片用量增长和品类的持续扩张对芯片设计效率和成本的要求不断提升，同时制程IP核行业研究工艺的改进也增加了芯片设计的难度，经过反复验证的、可重复使用的IP核逐渐受到系统厂商、IDM、芯片设计公司的欢迎。

4. 同时，半导体产业专业化孕育了IP核供应，IDM、芯片设计公司自身在多年芯模块化芯片设计片设计过程中通过设计复用以降低冗余研发所产生的一些经过验证的、可重复利用的指令集、代码、功能描述和具体物理模块，最终逐步形成IP核。

5. ARM公司在这个浪潮中逐步成长为全球龙头，牢稀缺性价值赛道牢占据着超40%的IP核行业份额。

6. 同时，由于IP核的特殊性，行业形成了较为独特的以“授权+版税”为主的商业长江证券模式。

7. 在供需两端共振下，IP核行业逐步诞生并电子元件行业不断发展。

8. 随着5G+物联网时代的到来，芯片用量、品类和迭代速度将上升到新的高度，IP核将会越来越多地得到芯片设计公司、IDM公司、系统厂商和互联网企业的使用，IP核行业研究前景可期。

9. 高度集中行业格局内含追赶机会，技术+生态+平台将成护城河核心当前全球核心IP主要由ARM、Synopsys、Cadence提供，合计占比近65%，以ARMCortex、SynopsysARC、CadenceTensil模块化芯片设计ica为首的IP核生态覆盖全球芯片设计行业。

10. 一方面ARM份额远超其余玩家，另一方面后进竞争玩家稀缺性价值赛道也在奋力追赶。

11. 未来，IP核的技术、生态、平台化建设长江证券将是企业护城河的核心构成。

12. 半导体国产化持续演进，国内IP供应商将占据稀缺性价值高地半导体国产化浪潮持续演进，IP核长期受制于人的情况也将得到改善，同时随着国内芯片设计电子元件行业需求不断扩容，具备IP核核心技术的国内企业将有望在稀缺性的驱动下抢占半导体价值高地。

13. 风险提示IP核行业研究：1.下游芯片需求不及预期；2.IP行业竞争格局恶化。