申万宏源-2020下半年社会服务行业投资策略：免税新空间打开，酒店新周期起步-200618

1. 免税角度海南发展自贸岛发展规划下，离岛免税作为申万宏源地方休闲产业重要支柱的发展空间大幅提升。

2. 政策层面对消费回流的高度重视，市内免税店的相关政策可能加速推出，促进中国特色免税市场体系和相应板块的发展，免税行业相关产值和市值总量会2020下半年社会服务行业投资策略呈现高速发展，继续看好绝对龙头中国国旅以及区域龙头格力地产。

3. 酒店角度疫情影响下酒店行业供给加速改善，需求端对标准化的重视也推动龙头领先恢复，酒店新周期叠加轻资产加盟模式的快速成长，酒店板块目前处于低关免税新空间打开注度低估值的洼地，短期疫情反复影响时间成本，但仍继续看好首旅酒店。

4. 风险提示疫情趋势发展受海外影响的风险；居民收入及消费恢复不酒店新周期起步及预期的风险；疫情未完全消除导致的区域性影响。