国盛证券-家用电器行业5月空调数据：内销恢复情况良好，各品牌逐步发力-200618

1. 出货端：内销基国盛证券本恢复，外销受疫情影响有限。

2. 全行业看：5月家用电器行业5月空调数据份，空调销量1641.93万台，同比下滑0.8%。

3. 其中，内销1027万台，与去内销恢复情况良好年同期销量一致（1-4月同比增速为-31.74%），内销基本恢复；出口615万台，同比增速为-2%。

4. 分品牌看各品牌逐步发力：内销层面，美的、海尔5月销量均已达到双位数正增长，且美的销量增速远高于其他公司；外销层面，美的5月销量增速相比4月增速翻倍，而TCL销量增速由负转正。

5. 零售端：美的线下扩张明显，格力线国盛证券上不断发力线下零售方面：1）5月各品牌销量恢复明显。

6. 线下行业销量同比下降4.6%，而4月线家用电器行业5月空调数据下销量同比下滑为26.56%。

7. 分品牌看，美的与海尔表现出色，同比增速分别为19.8%和12.5%；格力线下销量增内销恢复情况良好速也由负转正，为3.7%。

8. 2）均价角度，线下各品牌逐步发力5月美的均价降幅扩大。

9. 从5月均价数据看，格力、海尔依旧保持均价降幅收窄，分别为-10.68%和-12.08%（4月分别为-国盛证券11.48%和-14.4%）；美的在5月均价降幅扩大，由4月的-10.68%扩大至-14.4%。

10. 3）美的线下份额扩张速度家用电器行业5月空调数据远高于其他品牌。

11. 5月美的、格力、海尔的线下销售额份额均保持扩张内销恢复情况良好，蚕食二线企业市场份额。

12. 美的的线下市场份额扩张速度远高于其他品牌，同比增各品牌逐步发力速达到了6.11pct。

13. 线上零售方面国盛证券：1）格力线上销售大发力。

14. 2020年5月，整体空调行家用电器行业5月空调数据业的线上销量仍旧处于负增长，为-9.92%。

15. 分品牌看，格力和海尔内销恢复情况良好线上销量增速远高于其他品牌，其中格力在线上销量增速超过100%。

16. 2）5月主要品牌均价降幅加大，全行业线上各品牌逐步发力均价仍上升。

17. 国盛证券4月市场均价同比增速为7.36%，5月线上市场均价同比增长5%，增速缩小。

18. 分品牌看，美的、格力、海尔和奥克斯5月线上均价仍旧在下滑，其中美的、格力的线上均家用电器行业5月空调数据价降幅略有扩大，分别为-4%、-9%（4月分别为-2%、-7%）。

19. 3）格力线上市场份额显著提升，线上占比接近内销恢复情况良好美的。

20. 二线品牌线上份额不断缩水，其中奥克斯份额同比下降17.75pct各品牌逐步发力至7.66%。

21. 而格力线上发力成果国盛证券显著，5月市场份额提升19pct至33.8%，接近同期美的34%的线上市场份额。

22. 投资建议：家用电器行业5月空调数据抓住白电回暖的机会1）白电刚需属性较强，国内疫情逐步好转，白电需求恢复显著；2）龙头加大终端销售力度，逐渐收紧格局，随龙头渠道库存不断去化，后续出货端有望好转。

23. 重点推荐美的集团、格力电器、海尔内销恢复情况良好智家。

24. 风险提示：终端需各品牌逐步发力求不及预期，行业竞争加剧，产业在线等第三方数据统计有误差。