中信证券-石油石化行业重大事项点评：重提供给侧改革，有望缓解中期国内炼化压力-200618

1. 发改委等中信证券重提供给侧改革，提升后续国内炼化项目审批门槛，有望缓解中期国内炼化行业压力，看好行业内占领先机已经投产或已经建设的公司，推荐民营炼化龙头恒力石化、桐昆股份等，轻烃裂解龙头卫星石化，低估值高股息中国石化、上海石化（H）等。

2. ▍事项：重提供给石油石化行业重大事项点评侧改革，重点领域化解过剩产能。

3. 6月18日国家发改委等六部门发布《关于做好2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》，提出“准确把握2020年去产能总体要求”、“全面巩固去产能成果”、“继续深化钢铁行业供给侧结构性改革”、“持续推进煤炭上大压小、增优汰劣”、“积极稳妥推重提供给侧改革进煤电优化升级”、“严格控制产能总量”等化解过剩产能措施。

4. ▍化解过剩产能提升后续炼化项目审批门槛，有望缓解中期国内有望缓解中期国内炼化压力炼化行业压力。

5. 伴随民营炼化投产，2019年我国炼油总产能达到8.81亿吨，我国炼油行业过剩情况进一步加重，炼油行业2019年平均盈利129元中信证券/吨，同比下降32%。

6. 新开工炼厂均为大型炼化一体化项目，民营炼化项目投产也带动烯烃、芳烃等基础石油石化行业重大事项点评化工品进入扩产周期。

7. 考重提供给侧改革虑到此前发改委对我国石化行业整体产能规划，当前国家重提供给侧改革，有望提升我国后续炼化项目审批门槛，缓解中期我国炼化行业景气下行压力。

8. ▍有望缓解中期国内炼化压力极端估值已经反映行业悲观预期，看好占领先机建设项目的龙头企业。

9. 当前中信石油石化行业PB估值0.83倍，处于行业历史最低水平，当前低估值中信证券充分反映市场对石化行业未来盈利悲观预期。

10. 恒力石石油石化行业重大事项点评化等民营炼化龙头项目当前已经投产，大型综合一体化项目竞争优势显著，在行业较高景气周期有望赚取高额盈利。

11. 当前国家重提重提供给侧改革供给侧改革有望缓解国内炼化行业中期过剩压力，延长行业景气周期，看好行业内占领先机已经投产或已经建设项目的民营炼化龙头。

12. ▍风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控有望缓解中期国内炼化压力不及预期的风险，中美贸易争端加剧的风险，供给侧改革不及预期的风险。

13. 中信证券▍投资策略。

14. 重提供给侧改革有望缓解中期国内炼化行业过剩压力，看好行业内占领先机的已经投产或已经建设项目，推荐民营炼化龙头公司恒力股份、桐昆股份等，推荐轻烃裂解龙头卫星石化，建议关注低估值高股息传统炼化龙头中国石油石化行业重大事项点评石化、上海石化（H）等。