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长江证券-老凤祥-600612-百年经典,内外共振再续辉煌-200616

上传日期:2020-06-18 13:51:27  研报作者:李锦,陈亮  分享者:525434015   收藏研报

【研究报告内容】

精选摘要:行业的龙头品牌。在长江证券经历2014-2016年经营老凤祥调整期后公600612司迎来业绩拐点百年经典,营收逐渐加速且2019年扣非业绩高达21%。外部环境:金价支撑景气回升,格局分化龙头提速黄金珠宝连锁企业的外部环境变化主要体现为两点:1)复盘历史来内外共振再续辉煌。”

1. 百年珠宝品牌,业绩呈现拐点老凤祥是上海市黄浦区国资委控股的上市公司,下设“老凤祥”珠宝首饰、“工美”工艺美术、“中华长江证券”笔类文教用品三大业务板块。

2. 其中“老凤祥”黄金珠宝首饰品牌创始于1848年,是家喻户晓的“中华老字号”,产品覆盖了珠宝首饰老凤祥的全品类,截至2020Q1“老凤祥”拥有网点3891家(其中境外19家),是国内黄金珠宝首饰行业的龙头品牌。

3. 在经历2014-2016年经营调整期后公司迎来业绩拐600612点,营收逐渐加速且2019年扣非业绩高达21%。

4. 外部环境:金价支撑景气回升,格局分化龙头提速黄金珠宝连锁企业的外部环境变化主要体现为两点:1)复盘历史来看,金价预期开启趋势性上涨情况下,中期黄金珠宝销售有望迎来景气度回升,同时短期而言,婚庆占比较高奠定较强刚需属性,使得黄金珠宝消费在疫情之后修复速度预期较快;2)过去五年黄金珠宝消费的波动叠加珠宝连锁企业策略的差异,加大了企业间分化,给百年经典予龙头品牌更友好的扩张环境。

5. 综合而言,行业景气度回升叠内外共振再续辉煌加竞争格局优化,有助于优势品牌连锁提速高效扩张。

6. 内部能力:新品开发添力,改革打破掣肘内部变化主要体现在于两点:1)产品开发能力的提升,品长江证券牌积淀为核心基础,而公司先后于2014年和2017年投入使用东莞黄金和珠宝首饰工厂,使得新品开发能力显著提升,结合新营销方式,可以更好满足年轻市场客群的需求,新品年贡献收入2016年以来中枢持续提升,为市场扩张奠定基石;2)管理机制的优化,有利于激发潜能释放管理红利,2018年以来持续推进股权、管理机制的优化,有利于提升公司整体的管理效率,保障市场扩张的有效性。

7. 投资建议:内外拐点共振,再续新辉煌外部环境来看,基于黄金珠宝婚庆刚需属性,疫情之后消费预期反弹较快,中期金价迎来趋势性上涨有望推高行业景气度,同时过往终端销售老凤祥波动加剧企业间分化,给予优质管理企业更友好的扩张环境;内部公司经营维度:深厚品牌奠基,而新工厂落地提升新产品开发能力,适应新客群需求变化为扩张打好基础,同时推进市场化机制,有望释放管理红利。

8. 我们判断,公司黄600612金珠宝业务过往3年的高效扩张和高增长拐点具有较强的延续性,助力公司迈入新的稳健成长阶段,我们预计公司2020-2022年EPS为3.09/3.53/3.90元/股,对应PE分别为15倍、13倍和12倍,首次覆盖给予“买入”评级。

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标签:共振 经典 证券
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