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长江证券-苏交科-300284-疫情干扰致业绩下滑,现金流略有改善-200427

上传日期:2020-04-28 09:21:10  研报作者:毕春晖,李家明  分享者:hzdj   收藏研报

【研究报告内容】

  报告要点
  事件描述
  公司发布2020年一季报,实现营收6.91亿元,同降25.39%;归属净利润0.08亿元,同降91.21%;扣非后归属净利润为0.10亿元,同降87.63%。
  事件评论
  业务开展受限致收入下滑,成本支出刚性及非经常性损益减少等进一步拖累业绩。一季度公司收入下滑25%,主要因为新冠肺炎疫情导致复工推迟,公司工程勘察、综合检测等需要现场作业的业务推进受影响较大;归属净利润同降91%,主要源于:1)国内复工复产偏慢,但成本支出相对刚性;2)海外西班牙子公司受到疫情扩散拖累;3)因非流动资产处置损益减少,公司Q1非经常性损益同比减少0.09亿元。
  毛利率有所下滑,费用率上升明显。2019年公司毛利率为28.15%同降3.67pct,主要源于收入下滑背景下固定资产折旧、无形资产摊销、人工成本开支等相对刚性;期间费用率(含研发费用)同增5.42pct至24.03%,主要源于管理费用率、财务费用率同比大幅上升2.69pct、1.76pct至13.65%、4.50%,销售、研发费用率分别同增0.39cpt、0.58pct至2.48%、3.41%;投资净收益率同降1.09pct至-0.02%,主要是2019年同期处置子公司收益增加所致;资产及信用减值损失率同降0.55pct至0.35%;归属净利率为1.12%同降8.39pct。
  经营现金流略有改善,收现比提升明显。2020Q1公司经营性现金流净流出3.17亿元,同比少流出0.37亿元,收现比、付现比分别同增28.42pct、15.83pct至166.45%、105.72%,截至2020Q1末公司应收账款+应收票据+合同资产合计68.83亿元,较期初下降3.23%,表明公司对应收款项清欠力度明显加大。
  基建需求持续改善,公司作为前端龙头有望充分受益。今年是全面建成小康社会及十三五规划最后一年,全年保增长对基建投资依赖度明显加大,从近期基建项目批复及招标情况来看,基建投资需求已开启明显改善;公司作为设计咨询民营龙头,当前市占率仅2%左右,仍有较大提升空间,预计公司2020-2021年EPS为0.83元、0.97元1,对应2020/04/27股价PE为12.06倍、10.22倍,维持“买入”评级。
  风险提示:1.基建投资增速不及预期;
  2.基建资金到位情况不及预期。
  
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