“精选摘要:4Gb为兴业证券例,二季度市场价约35.7美元,预计下半年每季环比增约1%。2)指纹模组跌价快过摄像模组。光学屏下指纹渗透略低预期,同规格产品市场价预计下全球智能手机行业观察半年每季环比减3%~5%;摄像模组需求相对更好,同规格产估值如期修复品价格预计下半年每季减1%继续布局核心资产。” 1. 需求端:国内5月出货下滑11.8%,海兴业证券外复苏出现波折。 2. 据信通院,5月出货同比-11.8%(4月同比+14.全球智能手机行业观察2%),需求的复苏未能持续,但也有5月同比基数相对较高的波动因素。 3. 5月下旬以来,海外COVID-19新增确诊人数在一段时间的平稳后再度增长估值如期修复,亚洲(除中国)、南美疫情加重,北美也依然严重。 4. 再叠加欧美游行活动对线下零售渠道的影响,海外需求的复苏继续布局核心资产出现波折。 5. 考虑到国内需求未持续恢复,海外复苏又出现波折,我们推测到三季度初兴业证券品牌厂的订单可能偏谨慎,海外疫情得到控制后需求才有希望逐渐复苏。 6. 供给端:1)印度复全球智能手机行业观察工出现波折。 7. 印度手机厂复工出现波折,员工感染估值如期修复和招工难影响产能爬坡。 8. 2)光学5月增速继续布局核心资产继续下行。 9. 4月舜宇手机镜头出货同比-8.兴业证券6%,大立光营收同比-23.1%,环比大幅降速但在预期之内。 10. 3)结构件/组装5月继续高全球智能手机行业观察增长。 11. 从台股代表公司月营收观测,结构件5月估值如期修复在iPad/MacBook/iPhoneSE2的带动下继续高景气(可成+35%,铠胜+61%);台湾主要EMS公司5月营收合计增长5.6%,同比增速比上月提升2.5ppts。 12. 零部件继续布局核心资产价格趋势:1)存储供需改善,价格预计上涨。 13. 以LPDDR564Gb为例,二兴业证券季度市场价约35.7美元,预计下半年每季环比增约1%。 14. 2)指纹模组跌价全球智能手机行业观察快过摄像模组。 15. 光学屏下指纹渗透略低预期,同规格产品市场价估值如期修复预计下半年每季环比减3%~5%;摄像模组需求相对更好,同规格产品价格预计下半年每季减1%~3%。 16. 行情回继续布局核心资产顾:年初以来板块跑赢上证/恒生指数,跑输深证成指;估值继续修复,已高于年初水平。 17. A/H手机产业链总市值从年初至今(2020-06-16)上涨5兴业证券.7%,同期上证指数下跌3.88%,深证成指上涨9.28%,恒生指数下跌13.64%。 18. 手机产业链板块PETTM(整体法)约29.5倍(上月27.全球智能手机行业观察3倍),对比年初时的29.0倍提升1.8%。 19. 过去一个月股价表现最好的品牌公司是:苹果估值如期修复公司、三星电子;过去一个月股价表现最好的零部件公司是:FITHONGTENG(连接器)、蓝思科技(结构件)、立讯精密(连接器)。 20. 投资建议:布局核心资产,看好下半年龙继续布局核心资产头表现。 21. 《全球智能手机行业观察(2020年5月)》中,我们建议投资者“把握短期估兴业证券值修复机会,警惕海外疫情反复风险”。 22. 5月14日~6月16日,手机产业链板块PETTM(整体法)如我们全球智能手机行业观察预期提升,从27.3倍提升到29.5倍。 23. 当同时我们看到国内5月出货再次下滑估值如期修复,海外疫情确实出现了反复,印度产业链复工情况也不达预期。 24. 我们推测基本面的明继续布局核心资产显好转可能要到三季度,建议投资者提前布局。 25. 个股上我们维兴业证券持推荐:小米集团(领先的智能硬件品牌+估值低)、舜宇光学科技(布局全面的光学龙头+长期成长性好)、比亚迪电子(结构件/组装龙头+口罩利润对冲主业)、丘钛科技(光学赛道优+业绩弹性好)。 26. 风险提示:外部情势影响全球需求,5G换全球智能手机行业观察机意愿不及预期,宏观经济下行。