中信期货-农产品策略报告（油脂油料）：豆一前景如何？蛋白粕是否还能买入？-200422

　　一如我们在《豆一缘何如此强劲？上方还有多少空间？》20200331专题中指出的：黄大豆变身黄“金”豆，奔向巅峰时刻。那么问题来了，伫立巅峰，豆一前景如何？豆粕进入4月后持续走弱，不断破位下行。我们在专题《一粕难求还能走多远？》20200326中也表达了对价格的担忧。那么蛋白粕是否还能买入？通过分析国内外供需，我们得到以下结论：
　　1）旧作优质大豆偏少与新作面积预增，预计国产大豆近强远弱格局持续，即5月维持强势，但9月和1月合约不容乐观。操作上：逢高做空远月为宜。
　　2）进口大豆从前期的供应担忧转变为到港预期量巨大，供需错配转变为供过于求，蛋白粕价格料承压下行。操作上：前期多单止盈后可暂时观望，积极找寻再次买入机会。
　　3）而黄大豆与进口大豆价差预计将回落。操作上：可做空豆一，做多豆二。或做空豆一，做多豆粕。
　　风险提示：天气、宏观、疫情。