中信建投-基建行业：2020年基建及产业链投资机会分析（更新）-200422

　　FAI三项构成中，基建投资超预期可能性最高
　　消费、投资和出口是拉动GDP的三驾马车。2019年固定资产总投资55.15万亿，其中制造业投资、基建投资和地产投资占比分别为40%、33%、24%。基建、地产投资占比非常重要。
　　基建投资又分为①电力、热力、燃气及水的生产和供应业；②水利、环境和公共设施管理业；③交通运输、仓储和邮政业。上述三项占基建投资的比重分别为16%、48%、36%。
　　2020年4月17日中央经济工作会议继续强调“房住不炒”，叠加2019年以来由于地产融资渠道趋紧，开发商拿地同比出现负增长，后期地产施工强度将逐渐回落。
　　制造业投资与制造业工业增加值密切相关，即当企业盈利状况较好时倾向于扩大投资规模。当前受疫情影响，1-3月制造业工业增加值同比下降10.2%，1-3月制造业投资同比下降25.2%，预计制造业投资2020年回升速度面临压力。
　　地产投资和制造业投资承压背景下，基建投资将是稳增长、保就业的压舱石。
　　投资建议
　　在基建支撑及供给侧收缩的双重作用下，我们判断水泥行业2020年仍将处于高景气周期位置，有望持续2019年量价齐升态势。重点推荐：冀东水泥、海螺水泥。
　　冀东水泥：2019年上半年，公司顺利完成和金隅的资产重组事项，目前水泥产能达到1.7亿吨、熟料产能1.17亿吨，京津冀地区市占率超过50%，雄安新区在建项目市占率超过90%。重组后公司经营数据及财务数据有明显改善，2019年年报水泥熟料销量9640万吨，营收实现345.07亿元；财务费用及管理费用率显著下降，有息负债规模大幅降低。华北地区错峰生产政策执行趋严，冀东具备熟料库存优势，在行业整体停产时仍可进行产品销售，市场份额进一步提升。
　　海螺水泥：公司是建材行业市值最大的个股，近三年股价涨幅200%，具备长期投资价值。公司从1999年开始T型布局战略，2008年时基本完成布局，在长江沿岸石灰石资源丰富地区建设熟料生产基地，在沿海水泥使用区域收购粉磨站，利用安徽及江浙区域水系优势，将水泥以低成本销售至华东地区。2018年公司成立贸易平台，在区域内进一步提高影响力，同时快速扩大收入规模。海螺坚持走出去战略，目前拥有6条海外生产线。同时公司现金流十分充沛，资产负债表良好，为未来兼并重组机会做好充足准备。
　　风险因素　
　　财政、货币政策不及预期；
　　疫情影响时间超出预期