长江证券-媒体Ⅱ行业：腾讯游戏2020年新品发布会前瞻-200615

1. 腾讯游戏2020年新品发布会前瞻腾讯游戏2020年新品发布会将在6月27日举行，将发布多款重磅自研和代理产品，同时将发布“长江证券云游戏体验”等新产品。

2. 2020下半年核心产品将密集发布，叠加云游戏快速推进、字节跳媒体Ⅱ行业动进军重度游戏等产业催化，精品游戏研发商有望迎来业绩和估值的双重提升。

3. 腾讯多款重点产品即将发布，重腾讯游戏2020年新品发布会前瞻点合作厂商有望受益。

4. 自研产品方面，腾讯有望发布《DNF》、《LOL》、《一人之下》、《天涯明月刀》等手游产品；代理产品方面，有望发布《龙之谷2长江证券》（世纪华通）、《从前有座灵剑山》（凯撒文化）、《街霸》（掌趣科技）、《奇迹3》（掌趣科技）等手游产品。

5. 腾讯将首次发布云游戏媒体Ⅱ行业产品，或将推动云试玩广告商业化。

6. 云试玩广告是云游戏的初步落地场景，具腾讯游戏2020年新品发布会前瞻备高转化率、高变现力的优势，腾讯、字节跳动有望率先推出云试玩广告商业化，具备流量资源优势的头部广告平台和掌握先进云游戏技术的头部游戏公司或将优先受益。

7. 本周观点：重点关注字节入局重度游戏和云游戏产业催化游戏板块：1）字节游戏催化：我们认为，在3年内字节游戏可能还无法在自研上取得竞争优势，但在代理上，字节游戏有望获得重度游戏的阶段性成功，近2年的代理市场或将看到更多字节跳动系长江证券的尝试，利好当前优质的研发厂商。

8. 预计字节系游戏版号有望接下来陆续落地，2020年9-10月份开始，字节系代理的重度游戏产品或将逐步进入市场，表现值得期待；2）关注云游戏催化：腾讯6月27日新品发布会或将公布年度15款左右的合媒体Ⅱ行业作产品及云游戏动作（我们预计为腾讯全渠道接入云试玩体系），云游戏产业在Q3有望迎来较多的产业催化，同时Q3将迎来游戏龙头公司的核心产品上线潮，建议重点关注游戏板块龙头及顺网科技云玩进展。

9. 视频板块：我们坚定看好芒果20年的腾讯游戏2020年新品发布会前瞻内容创新、会员提价及MCN布局。

10. 1）内容：20年芒果拓宽综艺品类，《乘风破浪的姐姐》热度已超预期，芒果综艺竞争力持续加强；剧集流量能力提升，《下一站是幸福》、《锦衣之下》成为爆款剧集，后续《掌中之物》、《以家人之名》值得期待；2）会员：爱奇艺率先进行会员提价，推出星钻会员套餐，有望带动行业性会员提价可能，推动芒果ARPU提升；3）MCN：大芒计划持续长江证券推进，结合快乐购供应链及芒果好物，芒果在网红带货业务上或将持续发力。

11. 风险提示：1.游戏行业增媒体Ⅱ行业速放缓；2.游戏行业政策风险。