川财证券-沪电股份-002463-事件点评：2020年增量看数通，弹性看黄石，未来空间靠汽车-200422

　　事件
　　沪电股份发布2020年一季度报告，2020年一季度实现营业收入15.81元，同比增加16.01%；实现毛利4.22元，同比增长19.55%；实现归属母公司净利润2.14亿元，同比增长31.68%。
　　点评
　　受疫情影响，公司2020年第一季度收入和净利润增速明显放缓
　　2020年第一季度，公司实现营业收入15.81元，同比增加16.01%，实现归属母公司净利润2.14亿元，同比增长31.68%。实现综合毛利率26.73%，与2019年第一季度相比上升了0.81个百分点，与2019年全年相比下降了2.8个百分点，与2019年第四季度相比下降了1.97个百分点。
　　公司2020年业绩增长确定性主要看数通业务，无线网业务弹性看黄石，未来的成长看汽车的智能化和网联化
　　公司通讯板产品主要分为数字通讯、无线网和其他三类。公司数字通讯产品充分受益云计算相关投资持续景气高位，数据中心和云计算是国家政策重点支持的新基建方向之一，相应云计算龙头公司仍在加码投资，我们认为未来3-5年数字通信子行业景气度仍维持高位。公司是高端数通产品PCB供应商，将充分收益国内数据中心和云计算行业高景气，我们认为公司数通相关业务收入增速和毛利率仍能维持高位。公司是国内为数不多5G无线网用高速和高频板供应商之一，无线网业务收入占公司营业收入的1/3强，而且客户多是通讯行业中5G商用领先客户，相关产品已经在2018年完成大多数的产品技术认证。公司充分收益5G宏基站在2020年的高增长，但青淞厂产能利用率持续维持高位，无线网业绩弹性主要取决于湖北黄石一厂的产能和产值弹性。公司是国内传统汽车车体安全、新能源车电机控制和智能驾驶高端雷达控制PCB供应商，具有明显的卡位和客户优势，受益国内互联网和通信巨头加快在汽车ICT产业的布局和发展。
　　盈利预测
　　一季度业绩受疫情影响低于预期，我们调整2020年全年盈利预测，仍维持增持评级。预计公司2020-2022年，可实现营业收入83.02、103.82和130.48元，归属母公司净利润13.84、18.18和24.41亿元，总股本17.25亿股，对应EPS0.80、1.05和1.42元。2020年4月21日，股价26.91元，对应市值464亿元。2019-2021年PE约为34、26和19倍。未来3-5年，公司已经在数通、5G和汽车行业取得相对优势，业绩弹性可期。
　　风险提示：宏观经济低于预期、贸易冲突加剧，行业竞争加剧。