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兴业证券-沪电股份-002463-业绩超预期,受益新基建提速和欧美车厂复工快速增长态势有望持续-200421

上传日期:2020-04-22 09:12:16  研报作者:谢恒  分享者:mjxghost   收藏研报

【研究报告内容】

  投资要点
  公告:公司发布2020年一季报,营业收入15.8亿元,同比增长16.01%,实现归母净利润2.14亿元,同比增长31.68%,超出市场预期。
  受益5G基站建设提速和网络设备高速化,业绩快速增长。公司一季度收入同比增长16%,归母净利润同比增长32%,保持快速增长态势,主要因为今年进入5G基站建设高峰期,并且在一季度已经呈现加速状态,同时云需求旺盛拉动数据中心设备出货,公司通讯产品订单饱满。分厂区来看,青淞厂是主要利润增长点,黄石基地在疫情和二厂汽车板前期亏损影响下依旧实现增长,沪利微电则相对稳定。
  产品结构优化,毛利率同比改善。公司一季度毛利率26.73%,同比提升0.81个百分点,主要得益于5G产品订单放量,青淞和黄石一厂产品结构有所改善。环比有所下滑,主要是5G产品价格下降以及复工延期对开工率的影响,特别是黄石基地影响较大。3月份以来青淞、黄石基地陆续恢复正常,我们判断二季度保持高稼动率状态下毛利率有望回升。费用方面,销售、管理、研发费率合计10.43%,同比减少0.69个百分点,疫情期间实现费率的改善,强大的成本费用管控能力得到体现,由于汇兑收益增加,财务费用同比减少1500万左右。一季度末公司存货15.3亿,比2019年末增加1.3亿,报告期内,公司实现经营活动的现金流量净额4.67亿元,是归母净利润的2.2倍,主要是回款增加较多,经营质量十分稳健。
  5G基站和数据中心需求持续向好,黄石厂保障长期成长动能。展望全年,5G基站建设持续快速推进,以及数据中心资本开支恢复增长和服务器平台升级,拉动高频和高速板需求;中长期来看,云相关需求持续增长,近期阿里云宣布未来3年投入2000亿,有望持续拉动通讯PCB订单。欧洲汽车工厂也陆续开始复工。产能方面,几个基地均已恢复正常,青淞厂仍有技改扩产空间,黄石厂产能空间长期来看有望达到青淞厂水平,黄石二厂的汽车电子板专线也在爬坡,利用好逆境持续投资稳步前进,保持并扩大竞争优势,为后续汽车电子市场增长恢复后的需求做好准备。预计公司20-22年净利润为15.8、20.0、24.2亿元,对应当前股价(2020年4月21日收盘价)PE分别为29.4倍、23.2倍、19.2倍,维持“审慎增持”评级!
  风险提示:通讯板行业格局恶化;原材料价格大幅上涨;5G、云计算推进不及预期。
  

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