华泰期货-铜日报：油价拖累，期铜回落-200422

　　现货方面：昨日上海电解铜现货对当月合约报升水130元/吨~升水160元/吨。隔夜原油价格遭遇重挫，美原油5月合约首度出现负值，引发市场对需求悲观预期，大宗商品整体走势仍旧偏弱。期铜价下跌吸引部分下游买盘，市场早市延续前日报价升水130~升水150元/吨，市场询价积极性高，低价货源成交积极，平水铜升水140元/吨下方可压价5-10元/吨有成交，好铜报价于升水150~升水160元/吨，成交逊于平水铜。湿法铜持稳于升水100~升水110元/吨。随着盘面下滑，持货商延续挺价意愿，升水报价暂显稳定少有再跌空间，贸易商因缺乏利润空间而表现驻足，市场在外围环境险峻不确定的背景下，总体表现谨慎。
　　观点：美国原油期货历史首次跌至负值。美油5月合约收跌171.7%，报-13.1美元/桶，盘中跌幅一度超300%，最低报-40.32美元/桶。5月合约将在周二到期。美油6月合约收跌15.22%，报21.22美元/桶。布油6月合约收跌5.89%，报29.72美元/桶。油价负数意味着将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值。油价骤降，大宗商品价格承压，沪铜价格也随之下滑。尽管油价大幅下滑，但未引起市场对于通缩的恐慌。全球疫情影响不单在需求侧以及投资活动，供给侧同样受到一定影响。全球货币宽松刺激消费但难以对供给端带来好转，市场对于二季度铜矿供给的担忧，支撑铜价。在宏观氛围缓和，疫情缓解逻辑不变的情况下，铜价仍有上涨空间。综合来看，短期内应对铜持中性思维，中期上看，仍需关注海外疫情拐点以及国内政策落实的情况。
　　中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。
　　2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。
　　策略：
　　1.单边：中性，观望；2.跨市：暂无；3.跨期：暂无；4.期权：暂无
　　关注点：
　　1.铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4.后期逆周期政策是否持续跟进