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太平洋证券-有色行业周观点:风险偏好回升,基本金属反弹-200419

上传日期:2020-04-21 18:06:12  研报作者:杨坤河  分享者:luosaike   收藏研报

【研究报告内容】

  本周权益市场表现
  本周上证综指周环比上涨1.50%,有色板块上涨1.40%,略微跑输大盘。有色子板块中,锂(+6.31%)、磁性材料(+3.01%)、黄金(+1.87%)涨幅较大,此外下跌的板块包括稀土(-0.61%)、金属新材料(-1.16%)和钨(-2.47%)三个。
  我们上期组合池推荐标的平均上涨1.02%,组合池个股涨幅分别为赣锋锂业(+12.26%)、银泰黄金(+3.59%)、云海金属(+1.33%)、博威合金(+1.13%)、洛阳钼业(+1.13%)、恒邦股份(+1.04%)、山东黄金(+0.78%)、盛达资源(-0.76%)、楚江新材(-4.06%)、赤峰黄金(-6.21%)。
  本周商品市场表现
  本周基本金属期现货价格整体延续上周涨势。其中LME铜/SHFE铜/长江现货铜分别上涨3.73% / 2.45% / 3.58%,LME铝/SHFE铝/长江现货铝分别上涨2.45% / 4.16% / 3.41%,此外铅锌锡镍等也有不同程度上涨。
  贵金属价格本周遭遇回调,COMEX / SHFE黄金分别下跌2.65% /0.42%,伦敦现货黄金上涨0.71%;COMEX /伦敦现货/ SHFE白银分别下跌2.70% / 0.10% / 1.23%。
  稀土和小金属本周延续数周以来的弱势运行,主要品种中,氧化钕(-0.71%)、镁锭(-2.02%)、电池级碳酸锂(-0.52%)、海绵钛(-6.08%)等整体承压下行。
  主要观点以及推荐
  1、短期风险偏好回升,利好基本金属:
  本周五中央政治局会议释放较为罕见信号,短期或有助于市场风险偏好短期回升。对上游工业品来说,主要利好信号包括:
  一是利率和流动性上:政治局会议提到“运用降准、降息、再贷款等手段,保持流动性合理充裕”,罕见强调降准、降息、再贷款等细致的金融手段,表明后期以上政策运作空间和确定性较大。这利好整体风险偏好回升,以及上游工业品价格企稳反弹。
  二是下游基建投资端:政治局会议指出,“要积极扩大有效投资,实施老旧小区改造,加强传统基础设施和新型基础设施投资,促进传统产业改造升级,扩大战略性新兴产业投资”。本次在新基建基础上,罕见地明确提出加强传统基建投资,有助于市场需求回流至上游工业品,特别是利好传统基建相关的铜铝等工业金属、以及汽车产业相关的镁锂钴等轻量化和新能源金属。
  尽管海外需求可能受到较大抑制,但在部分海外国家疫情增量已过峰值、全球再通胀预期增强的情况下,基本金属价格或已触底。叠加市场对两会出台刺激政策有较大预期,因此在需求边际改善的情况下,部分有色子板块有望触底反弹。我们首推铜板块(紫金矿业、博威合金)、轻量化金属(云海金属)、新能源金属(赣锋锂业、洛阳钼业)等。
  铜板块除了国内需求和流动性因素支撑,在需求差无可差的情况下,我们还观察到一些供给端的扰动。如力拓周五宣布,将削减约20亿美元的资本支出,同时还下调2020年矿产铜产量目标至47.5-52万吨,之前预估为53-57万吨。再早之前,必和必拓和嘉能可运营的秘鲁最大铜矿Antamina铜矿宣布“战略性停产”至少两周、自由港关闭北美第三大铜矿Chino、巴拿马关停中美洲最大铜矿Cobre Panamá等。目前来看,南美等主要产铜国疫情仍难言改善,供给端的扰动仍将可能继续维持。
  2、黄金中长期仍强烈看好,短期或有震荡:
  在实际利率和美元的框架下,金价和黄金板块我们仍然强烈看好中长期上行。但短期而言,因美欧部分国家逐渐放宽限制措施,美国也公布将有序重启经济活动的计划,使得市场对于经济复苏的预期升温;同时市场传说瑞德西韦治疗效果显著,也提振市场乐观情绪。因此短期金价和黄金股过快的涨幅,可能在风险偏好回升的情况下面临震荡调整。黄金股自我们推荐以来,银泰黄金(+37.89%)、恒邦股份(+26.52%)、山东黄金(+25.58%)、赤峰黄金(+25.52%)均涨幅较大。随着风险偏好的逐步回升,后期维持超额收益可能相对有限,因此短期以提示风险为主。
  本期组合池所含重点标的:主要配以铜、轻量化金属、新能源金属等,主要标的包括紫金矿业、博威合金、云海金属、赣锋锂业、洛阳钼业;此外继续维持部分黄金标的仓位,包括恒邦股份、银泰黄金等。
  风险提示:疫情影响超预期、美元走强超预期。
  

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