浙商证券-杰克股份-603337-一季报业绩点评：疫情催化产业链筑底，二季度有望边际改善-200420

　　报告导读
　　公司发布一季报，报告期内公司实现营收9.8亿元，同比下降13.74%；实现归母公司净利润4789.4万元，同比下降59.33%。
　　投资要点
　　疫情影响复工复产及设备需求，一季报业绩下滑幅度符合预期
　　受新冠疫情影响，杰克股份于2月中旬复工，下游客户需求下降。一季度归母净利润下降的主要影响因素有：1）受疫情影响，营业收入较上年同期减少13.74%，2）开工时间较去年晚，人工折旧等成本费用具有一定刚性；3）美元兑人民币汇率波动影响远期锁汇公允价值变动损失。经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少，主要系受疫情影响销售收入下降及影响销售回款较同期减少所致。财务费用同比下降主要系报告期内人民币贬值，汇兑收益增加所致。公司优化了组织架构，提升管理效率，降低管理成本，推动人力资源的高质量发展，同时优化渠道建设，加强产业协同、逐步实现高端市场品牌集中度和龙头市占率进一步提升。
　　纺织服装产业链危重有机，海外潜在需求带来增量市场
　　受全球经济增速放缓、中美贸易摩擦升级、产业周期性调整等综合影响，我国缝制机械产销持续下行。疫情加剧更严重抑制了纺织服装行业的市场需求、影响产业链的供应流通。一方面中美达成第二阶段贸易谈判将为下游服装出口环境带来边际改善，促进国内纺织服装出口，刺激纺织机械的需求。另一方面，中国经济也正通过积极的减税降费、深挖内需、改善民生等手段加快经济复苏、刺激消费来推动下游产业的投资扩展力度。二季度随着行业复苏和政策支持力度加强，环比有望得到改善。从全球产业格局发展看，随着中国经济结构转型和劳动力成本上升，下游服装产业向东南亚国家转移已是大势所趋，将为缝制设备行业带来增量设备需求。
　　盈利预测及估值
　　预计公司20-22年实现归母净利润分别为4.22、5.32、6.37亿元，同比增长39.82%、26.10%和19.80%，对应PE为18、14、12倍，维持“买入”评级。
　　股价催化剂：1）高端市场品牌集中度和龙头市占率进一步提升；2）下游服装产业向东南亚国家转移带来增量设备需求；3）产业智能化升级带来自动化设备单机价值量提升4）中美达成第二阶段贸易谈判改善下游产业出口环境；5）经济复苏及消费刺激政策推动下游投资扩产力度。
　　风险提示：疫情持续影响产业链的供应流通，经济下行带来经营环境进一步恶化的风险。