招商证券-军工行业周报：“十三五”、“北斗三号”双收官在即，关注产业链中上游及卫星制造应用市场-200614

1. 核心观点本周招商证券行情：本周SW国防军工指数上涨0.24%，同期上证指数下跌0.38%，深证成指上涨0.64%，创业板指上涨1.86%，国防军工板块跑赢上证指数，跑输深证、创业板指数。

2. 子版块拆分来看，航天装备上涨1.26军工行业周报%，航空装备下跌0.77%，地面兵装上涨2.38%，船舶制造下跌0.68%，整体延续卫星及信息化上涨、其余板块震荡整理格局。

3. “北三”组网迎来收官，关注地面段建设及用户段拓展：目前，“北斗三号”最后一颗卫星已进入发射状态，“北三“十三五”、“北斗三号”双收官在即”组网迎来收官。

4. 关注产业链中上游及卫星制造应用市场相较于“北斗二号”，“北斗三号”具有更高的精度及更好的增强系统。

5. 伴随着空间段（卫星）的告一段落，未来地招商证券面段建设（主控站、时间同步/注入站和监测站）及用户段（芯片、模块、天线、终端设备、用户服务）拓展有望来带市场新的增量。

6. 中周期推动，行业主动加库存：由于今年是“十三五”的收官之年，部分采购容易转化为产业链的应收及预付款项，军工产业链整体呈现主动加产能/加军工行业周报库存情况。

7. 基于此情况，考虑到行业上游产能弹性大于下游，预计材料、元器件板“十三五”、“北斗三号”双收官在即块将获得业绩超额弹性。

8. 建议关注业绩复合材料产业链及信息关注产业链中上游及卫星制造应用市场化元件组件产业链。

9. 权重股处于估值底部，业绩增长确定性高：目前，各招商证券大集团生产节奏均已走出疫情扰动，军工板块也成为目前少有的需求旺盛、增加产能的行业之一，我们认为板块存在二三季度行情基础。

10. 同时，考虑到目前以主机厂及分系统为代表的核心白马标的估值已回归至近三年军工行业周报下20%分位，我们认为相应版块具有长期投资价值。

11. 推荐标的：中航机“十三五”、“北斗三号”双收官在即电、中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力、中航高科、楚江新材、七一二、振华科技、航天电器等。

12. 风险提示订单关注产业链中上游及卫星制造应用市场不及预期、改革进度不及预期。