长江证券-电子元件行业：从台积电2020Q1法说会看电子行业景气度-200419

　　报告要点
　　高端需求持续强劲，台积电一季度高增长
　　台积电发布了2020年第一季度财报，公司第一季度实现营收103.1亿美元，同比增长45.2%；第一季度台积电实现净利润1169.9亿新台币，同比增长90.57%。2020年Q1单季度7nm制程营收占比为35%，10nm制程营收占比为0.5%，16nm制程占营收比重为19%，先进制程（16nm以下制程）单季度营收占比达54.5%。盈利水平方面，台积电第一季度毛利率达到51.8%，同比提升10.5pct，环比提升1.6pct，超出了公司此前的预期。
　　看好5G+HPC，二季度指引高增长
　　展望二季度，公司预计2020Q2手机产品需求较弱的现象将被5G的持续建设及高性能运算相关产品的需求增量抵消，整体业绩保持平稳，预计2020Q2实现营收101亿美金-104亿美金，毛利率50%-52%，营业利润率39%-41%。同时，公司维持全年150亿美金-160亿美金的资本开支预期。对于更先进制程的研发，5nm产品的设计导入仍按照进度进行中，表现优于预期，预计下半年量产并贡献营收，主要应用于手机及高性能运算，未来有望导入物联网平台客户。3nm工艺的进度符合预期，研发未受疫情影响，预计2021年进入风险性试产，目标2022年下半年量产。
　　本周重点关注
　　我们认为，台积电作为半导体代工龙头，同时也是半导体行业的晴雨表，其业绩和资本开支指引可以反映2020年半导体产业链的景气度，随着运营商的5G网络成片覆盖以及5G手机渗透率持续提升，半导体和消费电子行业景气度将加速恢复。短期来看，iPhone SE2发布以来预售情况优于市场预期，且海外5月有希望开启复工复产，需求有望得到修复，消费电子领域我们重点关注立讯精密、蓝思科技、领益智造、信维通信。
　　半导体领域我们能够看到国产替代趋势将会不断推进，优质半导体企业具备替代海外进口的逻辑，而且优秀的国产化标的具备不断推进的进口替代逻辑。可关注芯片设计领域卓胜微、斯达半导、韦尔股份等优质标的，制造方面关注三安光电，半导体设备关注北方华创与精测电子
　　风险提示：1.疫情演绎超出控制；
　　2.核心元件供给受限。