中信期货-有色专题报告：高库存下，硫酸对有色冶炼干扰未减-200420

　　2020年硫酸供需格局将继续恶化，高库存态势难改，硫酸价格弱势将延续。对于有色冶炼企业，2020年硫酸副产品大概率仍呈现亏损状态，对炼厂经营形成不利。
　　从硫酸生产的主要工艺来看，硫磺制酸工艺优势相对突出。一方面，新产能投放，及国际海事IMO2020新规下，硫磺供应将提升，原料硫磺价格有望进一步走弱，因此其低成本优势将进一步显现。另一方面，硫磺制酸的产品质量较好，销售价格上也有体现。在行业竞争加剧的情况下，硫磺制酸工艺将对冶炼制酸工艺和矿石制酸工艺有挤出效应。
　　未来一两年的冶炼生产经营上，铜炼厂面临的压力最大，锌炼厂短期压力回升，但中期锌炼厂和铅炼厂的抗压性相对略强。硫酸的高库存压力，胀库风险仍存，加上硫酸价格将弱势运行，对铜冶炼的负反馈影响或最为明显，预计其对2020年铜冶炼供应端干扰的情况将增加。