国泰君安-通信设备及服务行业：卫星互联网纳入新基建，产业链加速-200420

　　摘要：
　　发改委明确新型基础设施范围，卫星互联网首次纳入。2020年4月20日，国家发改委指出新型基础设施是以新发展理念为引领，以技术创新为驱动，以信息网络为基础，面向高质量发展需要，提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系，包括信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施三方面。信息基础设施是基础中的基础，包括5G、物联网、工业互联网、卫星互联网等。其中，除卫星互联网之外，其他领域多次被提及，而卫星互联网是首次纳入通信网络基础设施范畴。
　　政策、资本、技术共同发力，产业有望加速。空天互联网是一种新型通信网络，是5G及6G演进的方向架构之一。相比于地面通信，其覆盖面积广、通信容量大、设施受物理攻击和自然灾害的影响小，可提供更高性能及更可靠的通信服务，有效解决偏远地区、海洋、航空等用户的互联网服务问题。目前，卫星网络是实现空天互联网最重要的方向。从战略上看，卫星频率、轨道资源是有限的，各国对此需求日益增长，竞争十分激烈；从市场看，美国SpaceX、欧洲OneWeb等公司已经加速星链部署，尤其是SpaceX的“星链计划”从2020年开始密集发星，总共计划部署上万颗低轨卫星；从技术和成本方面看，经过多年发展演进，卫星批量制造成本大幅下降，并提升了制造速度，缩小了体积，可回收或者多星技术让卫星发射成本也趋于合理；总之，多重因素集中向好引领产业加速。
　　产业推进有序，投资机会巨大。卫星互联网产业链主要由卫星制造、发射服务、地面设备制造、卫星服务四个主要环节构成。其中，从节奏上看，卫星制造和发射首先落地，已经具有较大投资价值，其次是地面设备制造，最后是卫星服务。从结构上看，卫星服务市场规模最大，占据卫星互联网产业规模一半以上，卫星制造和地面设备其次，产业节奏和结构倒挂。
　　投资建议：依照产业落地顺序及国产化能力选择子领域和公司，首先卫星配套制造中的时频、相控天线系统、星敏感器等价值量较大，国产化能力较强，推荐和而泰，受益标的为天奥电子、天银机电、中国卫星等；地面设备及终端是卫星互联网渗透率提升的关键，推荐海格通信，受益标的为华力创通；后续卫星运营及增值服务空间极大，受益标的为中国卫通等。
　　风险提示：国内卫星互联网总体规划节奏不及预期，卫星批量制造及发射能力或不足，卫星互联网商业模式探索或不明朗。